20220111-东吴证券-北方导航-600435.SH-老牌导航控制领域龙头_实战化训练扩大下游需求_3页_500kb

北方导航公司总结

核心内容

北方导航是隶属于中国兵器工业集团的龙头企业，专注于导航控制和弹药信息化技术领域。公司具备独特的市场竞争优势，是集团弹药链上的重要组成部分，且在军用通讯设备、军用电连接器业务方面拥有独家供应地位。子公司中兵通信在军用超短波地空通信领域处于国内领先地位。

主要观点

• 行业前景广阔：随着军工行业的高景气，公司受益于装备弹药需求的快速增长，特别是在实战化训练、作战平台载弹量提升及型号数量增加等背景下，其惯性导航产品在火箭炮和智能炸弹等领域的应用需求显著扩大。
• 财务表现稳健增长：根据盈利预测，公司2021-2023年归母净利润预计分别为1.80亿元、2.47亿元、3.25亿元，呈现持续增长趋势。每股收益从0.12元增长至0.22元，P/E估值从88倍降至49倍，显示市场对其未来业绩的认可。
• 股权激励计划：公司于2020年12月推出了股票期权激励计划，授予激励对象2959.22万份股票期权，占公司股本总额的1.99%。公司层面的业绩考核目标为2021-2023年营收复合增长率分别不低于10%、10.5%、11%，体现出公司对未来业绩增长的信心。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级，预期未来6个月个股涨幅将显著高于大盘。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

营收与利润增长趋势

• 营收增长率：2020年为31.09%，2021年为27.45%，2022年为30.31%，2023年为30.67%。
• 归母净利润增长率：2020年为40.14%，2021年为187.73%，2022年为37.34%，2023年为31.60%。

财务指标变化

• ROIC（%）：从3.52%提升至6.92%，显示公司资本回报率持续改善。
• ROE（%）：从2.82%提升至10.94%，盈利能力显著增强。
• 资产负债率（%）：从43.61%上升至47.75%，但整体仍处于可控范围内。
• 现金及现金流：公司经营活动现金流逐年增长，现金净增加额从65百万元增至718百万元，显示良好的现金流管理能力。

风险提示

1. 下游需求及订单波动
2. 公司盈利不及预期
3. 市场系统性风险

结论

北方导航凭借其在军工领域的核心技术优势和独家供应地位，有望在军工高景气周期中持续受益。公司通过股权激励计划强化了对未来业绩增长的信心，财务指标呈现稳步改善趋势，盈利预测乐观。因此，首次覆盖给予“买入”评级。