深度报告-2025-08-29-浙商证券-安泰科技（000969）_深度报告_国内先进金属材料龙头_可控核聚变打开增长空间页_33页_2mb

报告摘要

安泰科技深度报告总结

核心内容

安泰科技（000969）是国内先进金属材料龙头，主营业务涵盖高端粉末冶金材料及制品、先进功能材料及器件、高品质特钢及焊接材料等三大板块，其中难熔钨钼和稀土永磁为两大核心业务，合计占2024年营收的 76%。公司2024年实现营业收入 75.7亿元，归母净利润 3.7亿元，2019-2024年营收CAGR为 10%，归母净利润CAGR为 18%。

主要观点

核聚变业务：公司是核聚变钨铜偏滤器核心供应商，产品已应用于EAST、HL-2M、法国WEST、CRAFT、ITER等装置。偏滤器作为核聚变装置的核心耗材，占主机成本的 11%，预计全球核聚变设备市场规模将从2021-2025年的 254亿元 增长至2031-2035年的 1.1万亿元，CAGR约 23%。
先进功能材料及器件：公司深耕稀土永磁材料和非晶/纳米晶材料，2024年营收约 28亿元，占营收比重 37%，过去五年CAGR约 17.4%。其中，稀土永磁是第三代永磁材料，广泛应用于新能源汽车、机器人、消费电子等领域，预计2023-2030年全球市场规模CAGR为 8%。非晶/纳米晶材料具有高磁导率、低损耗等优点，全球CR3约 70%，公司是行业龙头，2024年非晶业务营收达 10亿元，纳米晶产品产销量突破 7000吨，同比增长 46%。
高端粉末冶金材料及制品：公司是难熔金属材料龙头，产品包括钨铜偏滤器、钨铜限制器、包层第一壁等，2024年营收约 29.6亿元，占营收比重 39%，过去五年CAGR约 9%。预计2029年全球难熔金属市场规模将达 119亿元。
高品质特钢：公司是国内高速工具钢核心供应商之一，2024年营收约 16.5亿元，占营收比重 21.8%，过去五年CAGR约 6.9%。预计2030年全球高速钢市场规模将达 826亿元，CAGR为 14%。

关键信息

营收与盈利预测

2025-2027年，公司预计营业收入分别为 80.8亿元、91.4亿元、102.1亿元，CAGR为 10%。
2025-2027年，公司预计归母净利润分别为 3.3亿元、3.7亿元、4.3亿元，CAGR为 5%。
对应 PE 分别为 45X、40X、35X，首次覆盖，给予“买入”评级。

业务结构

公司业务分为四大板块：高端粉末冶金材料及制品、先进功能材料及器件、高品质特钢及焊接材料、环保与高端科技服务业。
高端粉末冶金材料及制品和先进功能材料及器件合计贡献 76% 的营收。

技术与市场布局

公司拥有 7大产业基地 和 32家控股企业，产品销往 50多个国家和地区。
公司在核聚变领域拥有 技术壁垒，已为 EAST、WEST、ITER 等装置提供产品。
非晶/纳米晶材料在 配电、消费电子、新能源汽车 等领域应用广泛，公司是全球 非晶带材龙头，纳米晶产品已实现 7000吨 产销量，同比增长 46%。

投资与成长潜力

公司在核聚变、新能源汽车、机器人等领域具备长期增长潜力。
核聚变业务预计将成为公司第二增长曲线，市场空间广阔。
公司在新能源汽车、机器人伺服电机等高端应用领域持续拓展，稀土永磁材料产能持续扩张，2024年总产能突破 1.2万吨。

风险提示

原材料价格波动（如钨、钼等）可能影响公司成本。
下游需求不及预期（如新能源、人工智能等）可能影响公司业绩。
汇率变动可能对海外业务造成影响。

估值与建议

公司估值相对 行业均值 较低，预计未来 PE 将持续下降。
盈利预测与估值 显示公司未来增长潜力较大，首次覆盖，给予“买入”评级。

总结

安泰科技凭借在核聚变、稀土永磁、非晶/纳米晶、高速工具钢等领域的核心技术与市场布局，已成为国内先进金属材料龙头企业。随着核聚变商业化进程加速、新能源汽车与机器人产业快速发展，公司有望实现多业务协同增长，打开新的增长空间。公司研发投入持续增长，费用管控良好，技术优势显著，具备较强的市场竞争力。

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