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报告摘要
产品量价齐升，Q1增速优于行业
核心内容总结
公司2022年第一季度实现营收4.5亿元，同比增长29.2%；归母净利润0.6亿元，同比增长35.9%；扣非净利润0.5亿元，同比增长38.3%。公司表现优于集成灶行业整体增长水平，行业零售量同比增长4.9%，零售额同比增长19.5%。
主要观点
1. 行业增长与公司表现
- 集成灶行业在2022Q1保持增长，零售量达51万台，零售额达47.5亿元。
- 公司作为集成灶行业龙头企业，通过产品端持续创新与渠道端完善布局，实现了销售放量，单季度营收增速优于行业。
2. 盈利能力分析
- 受原材料涨价及会计准则调整影响，公司综合毛利率为44.2%，同比下降3.2个百分点，但环比提升1.2个百分点，显示盈利能力改善趋势。
- 销售费用率同比下降2.4个百分点至23.3%，管理费用率同比上升0.2个百分点至10.4%，财务费用率同比上升0.1个百分点至-1.1%。
- 净利率为13.2%，同比小幅提升0.5个百分点。
3. 市占率与产品策略
- 公司产品实现量价齐升，线上与线下销量份额分别达到17%和23%，同比提升2.7和4.9个百分点。
- 线上与线下均价分别达到10325元和11218元，同比提升1137元和733元。
4. 盈利预测与投资建议
- 预计2022-2024年EPS分别为1.19元、1.47元和1.80元，公司作为集成灶行业龙头，具备持续增长潜力。
- 投资建议为“买入”，预期公司未来6个月相对沪深300指数涨幅将超过20%。
关键信息
财务预测
| 指标/年度 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 2318.68 | 3010.46 | 3761.81 | 4636.34 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 375.73 | 481.09 | 594.70 | 727.88 |
| EPS（元） | 0.93 | 1.19 | 1.47 | 1.80 |
估值指标
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| PE | 34 | 26 | 21 | 18 |
| PB | 8.62 | 6.76 | 5.35 | 4.26 |
| PS | 5.50 | 4.23 | 3.39 | 2.75 |
| EV/EBITDA | 22.86 | 17.90 | 13.84 | 10.63 |
风险提示
- 原材料价格波动风险
- 市场竞争加剧风险
投资评级说明
| 公司评级 | 含义 |
|---|---|
| 买入 | 未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上 |
| 持有 | 未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间 |
| 中性 | 未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间 |
| 回避 | 未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间 |
| 卖出 | 未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下 |
行业评级说明
| 行业评级 | 含义 |
|---|---|
| 强于大市 | 行业整体回报高于沪深300指数5%以上 |
| 跟随大市 | 行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间 |
| 弱于大市 | 行业整体回报低于沪深300指数-5%以下 |
基础数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 总股本（亿股） | 4.05 |
| 流通A股（亿股） | 1.12 |
| 52周内股价区间（元） | 30.5-76.45 |
| 总市值（亿元） | 127.41 |
| 总资产（亿元） | 23.99 |
| 每股净资产（元） | 3.65 |
财务分析指标
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 销售收入增长率 | 43.65% | 29.83% | 24.96% | 23.25% |
| 营业利润增长率 | 36.24% | 28.33% | 23.88% | 22.58% |
| 净利润增长率 | 36.17% | 28.04% | 23.62% | 22.39% |
| 毛利率 | 46.11% | 46.76% | 46.79% | 46.81% |
| 净利率 | 16.16% | 15.94% | 15.77% | 15.66% |
| ROE | 25.37% | 25.50% | 24.94% | 24.32% |
| 资产负债率 | 38.43% | 36.45% | 35.77% | 34.96% |
| 流动比率 | 1.76 | 1.81 | 1.89 | 2.22 |
| 速动比率 | 1.49 | 1.52 | 1.59 | 1.92 |
| 每股经营现金 | 1.50 | 1.47 | 2.04 | 2.39 |
| 每股净资产 | 3.65 | 4.65 | 5.88 | 7.39 |
相关研究
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分析师信息
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| 区域 | 姓名 | 职务 | 座机 | 手机 | 邮箱 |
|---|---|---|---|---|---|
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| 崔露文 | 销售经理 | 15642960315 | 15642960315 | clw@swsc.com.cn | |
| 陈慧琳 | 销售经理 | 18523487775 | 18523487775 | chhl@swsc.com.cn | |
| 王昕宇 | 销售经理 | 17751018376 | 17751018376 | wangxy@swsc.com.cn | |
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