20250718-浙商证券-山推股份-000680.SZ-山推股份点评报告_董事会通过发行H股议案_拟在境外设立子公司_全球化布局加速_4页_526kb

山推股份(H股上市与全球化布局)

1. 董事会通过H股上市议案：拟不超过总股本15%（2.65亿股），募集资金将用于研发投入、全球化业务拓展、数智化升级、债务偿还及营运资金补充等，2025年7月18日收盘价对应PE为10、8、7倍，维持“买入”评级。

2. 全球化布局持续推进：子公司山推香港、山推新加坡将分别在印尼、澳大利亚、尼日利亚、泰国设立全资子公司，以提升境外市场竞争力，加速海外拓展。2024年国外收入达74亿元，占总收入52%，毛利率43%。预计2024-2028年龙头海外收入占比从9.6%升至55.8%。

3. 重点业务增长潜力：

   • 挖掘机：2024年12月完成山重建机收购，预计快速崛起，5年内解决同业竞争问题。
   • 推土机：高毛利率出口与国产替代带动盈利能力提升。
   • 矿山机械（大推、矿挖、矿卡）：积极拓展，带动盈利增长。
     2025年目标营业收入157亿元（+10%），海外收入90亿元（+21%）。

4. 回购股份与激励计划：拟1.5~3亿元回购股份用于股权激励/员工持股计划，2025年降本计划5.2亿元，2025年降本目标明确。

5. 盈利预测与估值：预计2025-2027年归母净利润为13.5亿、17.5亿、20.5亿元，CAGR 23%，PE分别为10、8、7倍，估值低于行业均值。

风险提示：基建/地产投资不及预期、海外贸易摩擦风险。