20210823-西南证券-京东集团-SW-09618.HK-单季新增用户历史新高_生态化能力持续提升_6页_1mb

京东集团2021年第二季度财报总结

核心内容

2021年第二季度，京东集团实现了营收2538亿元，同比增长26.2%，环比增长24.9%，超出市场预期。尽管毛利率同比下降1.74个百分点至12.5%，但公司通过优化运营效率和拓展新业务，实现了自由现金流同比增长14%至295亿元。此外，公司新增用户3200万，为历史最高单季新增用户数，年度活跃用户数达到5.32亿，显示出用户增长的强劲态势。

主要观点

• 用户增长：21Q2单季新增用户3200万，近12个月新增用户1.15亿，超过70%的活跃用户购买产品送至三至六线城市。京喜MAU达到1.75亿，其中95%来自微信小程序。
• 新业务增长：京东零售、物流及其他服务、平台及广告等业务均实现显著增长，其中物流及其他服务同比增长71.6%至151亿元，新业务整体同比增长60.3%至70亿元。
• 用户留存与复购：新用户复购率和留存率持续提升，老用户ARPU值也在增长，显示用户质量提升。
• SKU与库存管理：截至2021年6月底，京东拥有超900万SKU自营商品，TTM存货周转天数降至31天，库存管理效率显著提高。

关键信息

财务表现

业务增长亮点

• 日用百货：营收同比增长29.5%至829亿元。
• 物流及其他服务：营收同比增长71.6%至151亿元。
• 电子产品及家电：营收同比增长19.8%至1368亿元。
• 平台及广告：营收同比增长35.1%至190亿元。

新业务与生态化能力

• 京东3CS零售服务化项目：通过联合爱回收，提升用户交付体验，增加增值服务。
• 投资尚品宅配：计划投资12亿元，持股8.83%，拓展家居产业链。
• 京东服务+：提供安装、维修、清洗、保养等服务，服务产品超6000个，增强用户体验和品牌优势。

供应链与物流

• 履约费用率：降至5.8%，为历史最优水平。
• 存货周转天数：TTM降至31天，显示库存管理效率提升。

盈利预测与评级

• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为91/167/252亿元。
• 估值：对应估值分别为73/40/26倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司电商基建、腾讯生态获客、线下布局及供应链优化具备持续增长潜力。

风险提示

• 电商行业竞争加剧
• 供应链扩展不及预期
• 京喜下沉速度不及预期
• 宏观经济下行风险

结论

2021年第二季度，京东集团在用户增长、新业务拓展和运营效率提升方面表现突出，尽管毛利率有所下降，但通过优化成本和提升服务质量，公司仍展现出强劲的增长动力和良好的生态化能力，未来发展前景值得期待。