20180820-光大证券-资产配置与基金产品周报_股债同步下跌_黄金_白银ETF遭遇重挫_15页_2mb

股债同步下跌，黄金、白银ETF重挫总结

核心内容概述

本周国内外大类资产整体表现不佳，股债同步下跌，黄金、白银ETF遭遇重挫。分析师蒋俊阳通过RSRS择时模型对资产配置策略进行分析，并提出不同风险水平下的资产配置建议。

主要观点

1. 大类资产表现

• 权益类资产：本年以来总体震荡调整，标普500近期略有回升，但国内权益资产如上证50、沪深300、中证500及恒生指数均出现明显跌幅，跌幅分别为5.15%、5.15%、4.52%和4.07%。
• 债券资产：本年以来趋势向上，但近期也出现下跌，其中国债跌幅较大，企业债跌幅较小。
• 黄金资产：近期遭遇重挫，单周跌幅超过2%，年度跌幅达5.56%。

2. 波动率变化趋势

• 权益类资产：近一年波动率多数上升，A股波动率略高于恒生指数，标普500波动率显著低于其他资产。
• 黄金：近一年波动率呈下降趋势。
• 国内债券资产：波动率变化不大。

3. RSRS择时观点

• 权益类资产：上证50、沪深300、中证500、恒生指数和标普500均持谨慎观点，建议空仓。
• 黄金资产：RSRS择时信号为持仓状态，分析师持相对乐观观点。
• RSRS策略表现：在上证50和标普500上表现较好，获得正向收益；但黄金资产表现不佳。

关键信息

1. 资产配置模型效果跟踪

• 模型一：“风险平价 + 因子策略”

  • 稳健策略、平衡策略、进取策略年化收益率分别为5.42%、6.00%、6.12%
  • 夏普比率大幅回调，显示风险调整后收益下降

• 模型二：“风险平价 + 因子策略 + RSRS择时”

  • 稳健策略、平衡策略、进取策略年化收益率分别为5.57%、5.68%、5.70%
  • 夏普比率跌破4.0，表明风险调整后收益进一步下降

2. 资产配置建议（下周）

• 模型一：

  • 上证50：0.47%
  • 沪深300：0.46%
  • 中证500：0.49%
  • 国债：38.43%
  • 企业债：46.82%
  • 黄金：8.59%
  • 标普500：4.22%
  • 恒生指数：0.53%

• 模型二：

  • 国债：38.43%
  • 企业债：46.82%
  • 黄金：8.59%
  • 现金：6.16%

创新基金市场回顾与动态

1. 重点基金本周表现

• FOF基金：整体下跌趋势持续，跌幅分化不明显，华夏聚惠稳健目标A跌幅相对最小。
• 黄金ETF：本周跌幅较大，华安黄金ETF本年以来跌幅最小。
• 白银LOF基金：跌幅超过10%，本周跌幅进一步扩大。

2. 创新基金动态

• 本周有四只创新类基金申报，但暂无获批。
• 华夏战略新兴成指ETF于8月16日上市，聚焦新兴产业成长机会。
• 该ETF追踪中国战略新兴产业成份指数，涵盖节能环保、新一代信息技术等十个领域，具有较高投资价值。

风险提示

• 报告基于模型和历史数据，模型存在失效风险。
• 历史数据不能保证重复验证，分析结果可能受不同假设影响。
• 本报告不构成任何投资建议，投资者应自行评估风险。

附录信息

1. RSRS指标原理

• 通过最高价与最低价序列的相对强弱关系，构建择时策略。
• 采用线性回归模型计算当日RSRS指标值，涉及参数N、M及阈值S。

2. 风险平价+因子策略+RSRS择时流程

• 构建初始权重
• 根据动量因子和估值因子调整权重
• 根据RSRS信号调整权重，空仓资产权重设为0，增加现金资产

3. 策略历史回测结果

• 稳健型、平衡型、进取型年化收益率分别为8.40%、10.42%、12.13%
• 年化波动率分别为3.22%、4.40%、5.68%
• 最大回撤分别为3.77%、6.53%、10.57%

总结

• 股债双跌：国内外权益资产普遍下跌，债券资产亦同步下跌。
• 黄金重挫：黄金ETF本周跌幅显著，RSRS信号仍为持仓状态。
• 资产配置策略：两个模型均表现不佳，建议增加债券和黄金配置比例，减少权益类资产。
• 创新基金动态：华夏战略新兴成指ETF上市，聚焦新兴产业成长机会。
• 风险提示：模型和历史数据存在不确定性，不构成投资建议。