20180820-安信证券-金融工程主题报告_美股SmartBeta产品巡礼之四_债券ETF产品_14页_545kb

美国与中国市场债券ETF产品发展对比分析

核心内容

本文主要分析了美国与中国市场债券ETF的发展历程、产品结构及市场特征，重点探讨了美国债券ETF的快速增长及主要管理人分布，同时对比了中国债券ETF市场的发展现状与潜力。

美国债券ETF市场概况

市场规模与增长

• 美国ETF市场共有2095只ETF，总资金达3.6万亿美元。
• 债券ETF有333只，总资金达5904亿美元，占ETF总资金的16%。
• 自2008年金融危机后，债券ETF开始快速发展，总资金从2008年的447亿美元增长至2018年的5669亿美元，十年复合增速达126.13%。
• 2017年债券ETF总资金增量达1048亿美元，显示出强劲的增长势头。

产品分类与特征

根据跟踪目标，美国债券ETF可分为以下7类：

• 混合型
• 公司债
• 国债
• 地方债
• 国际型
• 通胀保护
• 抵押担保

各类型债券ETF的总资金占比如下：

• 公司债ETF：30%
• 混合型ETF：32%
• 国债ETF：13%
• 其他类型（地方、全球、抵押担保、通胀保本）均低于10%。

基金公司布局

• 美国债券ETF管理人较为集中，共有39家基金公司参与，其中规模排名前十的基金公司管理的总资产占比达96%，产品数量占比达70%。
• BlackRock 是最大的债券ETF发行商，市值为1.64万亿美元，占48%，发行产品达85只。
• Vanguard 管理17只债券ETF，市值占比26%；State Street 管理30只，市值占比9%；Invesco 管理38只，市值占比5%。

代表性产品分析

• AGG（混合型）：跟踪Bloomberg Barclays U.S. Aggregate Bond Index，主要投资国债、MBS及工业公司债，费率0.05%，5年收益率3.57%，信用评级A+。
• LQD（公司债）：跟踪Markit iBoxx USD Liquid Investment Grade Index，主要投资投资级公司债，费率0.15%，5年收益率5.57%，信用评级A-。
• TIP（通胀保护）：跟踪Bloomberg Barclays U.S. TIPS Index，主要投资美国政府债券，费率0.20%，5年收益率1.32%，信用评级AAA。
• EMB（全球型）：跟踪JPMorgan EMBI Global Core Index，主要投资新兴市场美元债，费率0.40%，5年收益率4.40%，信用评级BB-。
• SHY（国债）：跟踪ICE U.S. Treasury 1-3 Year Bond Index，主要投资1-3年期国债，费率0.15%，5年收益率1.06%，信用评级AAA。
• MBB（抵押担保）：跟踪Bloomberg Barclays U.S. MBS Index，主要投资机构MBS，费率0.09%，5年收益率2.06%，信用评级AAA。
• MUB（地方债）：跟踪S&P National AMT-Free Municipal Bond Index，主要投资地方市政债，费率0.07%，5年收益率3.50%，信用评级AA-。

中国债券ETF市场概况

市场规模与发展历程

• 截至2018年8月，中国债券ETF共发行8只，其中3只为2018年新发，总规模为32亿元。
• 中国债券ETF市场自2013年开始发展，至今不足6年。
• 目前市场产品数量少，规模小，发展尚不成熟。

产品分类与特征

中国债券ETF主要类型包括：

• 国债ETF（5只）
• 城投债ETF（1只）
• 公司债ETF（1只，已到期）
• 信用债ETF（1只）
• 周期债ETF（1只）

其中，规模最大的为海富通上证可质押城投债ETF，规模达26.83亿元，占比83%。其他产品规模较小，如国泰上证5年期国债ETF（18.11亿元）和富国中证10年期国债ETF（24.08亿元）。

政策与产品特点

• 中国债券ETF均为被动指数型债券基金，未出现主动管理的债券ETF。
• 相较于普通主动债券基金，债券ETF具有费率优势，且分类明确，可提供特定类别债券的暴露。
• 但产品数量少、流动性不足，限制了其在配置型FOF中的应用。

主要观点与关键信息

主要观点

1. 美国债券ETF市场成熟：市场规模大、产品种类丰富，发展速度快，且管理人集中。
2. 中国债券ETF市场尚在起步阶段：产品数量少、规模小，发展时间短，政策限制较多。
3. 债券ETF的优势：相比主动基金，债券ETF具有费率低、透明度高、分类明确等优势，适合配置型FOF使用。
4. 未来增长潜力：中国债券ETF市场有较大发展空间，可借鉴美国经验，推动更多类型产品发行。

关键信息

• 美国债券ETF的总资金从2008年447亿美元增长至2018年的5669亿美元。
• 公司债ETF是美国债券ETF中增长最快的类别，占总资金的30%。
• 国债ETF占比下降至13%，显示投资者偏好更灵活的产品。
• BlackRock 是美国债券ETF市场最大的发行商，占市场总市值的48%。
• 中国债券ETF市场主要集中在国债、城投债等类型，产品多样性不足。

风险提示

• 所有数据来源于公开市场信息，若市场环境发生重大变化，模型可能失效。
• 中国债券ETF市场仍处于发展初期，产品数量和规模有限，流动性有待提升。

总结

本文系统梳理了美国债券ETF市场的发展历程、产品结构及主要管理人，对比了中国债券ETF市场的发展现状与潜力，指出中国债券ETF市场仍处于初级阶段，未来具有较大发展空间。同时，强调债券ETF在费率、透明度及分类多样性方面的优势，建议进一步推动产品创新与市场拓展，以满足投资者多样化需求。