深度报告-20230303-财通证券-无菌包装行业深度报告_无菌包装国产替代正当时_28页_2mb

报告摘要

无菌包装行业深度报告总结

核心内容

无菌包装行业具有较高的技术壁垒和食品安全要求，下游客户认证严格，且需具备规模化生产能力。该行业主要应用于无菌乳制品和非碳酸软饮料包装，具备常温存储、保质期长、运输便利等优势，相较于传统包装方式（如玻璃瓶、塑料袋）具有显著提升。

主要观点

行业壁垒与专利到期
- 无菌包装技术要求高，且需严格认证，行业壁垒较高。
- 利乐等外资企业长期以来在无菌灌装与包材领域占据主导地位，但其专利已逐步到期，为国产替代提供了契机。
国产替代加速
- 国产无菌包装企业如新巨丰、纷美包装，凭借技术成熟、产品稳定性高、性价比优，市场份额稳步提升。
- 2021年，新巨丰占利乐采购量份额从2017年的17%提升至23%。
- 2009年-2020年，利乐在国内无菌包装销量份额下降近20%，国产替代进程明显。
需求端稳定增长
- 2017年-2021年，国内无菌包装市场需求量年均复合增长率约为8.2%，2021年达到1100亿包。
- 液态奶市场集中度高，2022年市场规模达2613亿元，同比增长7.4%。
- 人均乳制品消费量较发达国家仍有较大提升空间，农村市场增长潜力显著。
行业竞争格局
- 利乐仍为全球无菌包装市场领导者，但其市场份额已从2009年的80%下降至2020年的62%。
- 国内无菌包装企业正逐步实现高端产品包材突破，如新巨丰的钻石包已应用于伊利安慕希等高端产品。
- 行业整合趋势明显，国产企业有望复制利乐发展经验，加速技术与市场突破。

关键信息

无菌包装类型：主要包括枕包、砖包、钻石包等，其中枕包和砖包为主要应用类型，钻石包为高端产品。
技术壁垒：无菌灌装和包材是行业技术高地，利乐和SIG康美占据主导地位。
价格优势：国产无菌包装价格低于利乐等国际供应商，如新巨丰向伊利供应的包材单价比利乐低8%-9%。
市场集中度：2020年国内无菌包装市场CR4为82.94%，液态奶无菌包装市场CR4为93.9%。
出海潜力：纷美包装通过海外收购与建厂验证了国产无菌包装企业的出海可行性，国际业务收入占比约30%。

重点公司推荐

新巨丰（301296.SZ）
- 2021年总市值为73.58亿元，收盘价17.52元。
- 2021年和2022年EPS分别为0.44元和0.42元，PE分别为41.71倍和23.68倍。
- 投资评级为“增持”，公司业务稳定增长，客户资源优质，与伊利签订十年战略合作协议，2021年向伊利采购包装量达62.55亿包，占其采购量的72.11%。
- 公司产能持续扩张，2022年6月达到130亿包，年底有望达180亿包，2021年毛利率在国内同业中处于较高水平。

风险提示

客户依赖风险：主要客户为伊利和蒙牛，市场集中度高，若客户出现重大变化，可能影响需求。
行业竞争风险：利乐仍占全球市场份额62%，竞争可能加剧。
原材料价格波动风险：原纸、铝箔、聚乙烯等原材料占营业成本比重高，价格波动可能影响盈利水平。

行业趋势

随着专利到期和反垄断政策的推动，国产替代进程加速。
国内无菌包装企业具备价格优势，逐步向高端产品突破。
行业整合趋势明显，新巨丰与纷美包装通过股权合作增强竞争力。
海外市场潜力大，利乐因政策原因退出俄罗斯市场，国产企业有望填补空白。

图表目录摘要

图1：无菌包装产业上下游结构
图2：无菌包装加工流程（以牛乳为例）
图3：利乐超高温灭菌系统
图4：辊式与胚式无菌灌装示意图
图5：无菌包材需适配灌装机
图6：利乐灭菌乳加工生产线后段
图7：国产替代加速趋势
图8：利乐专利申请时间分布
图9-11：利乐与国内企业无菌包装市场份额对比
图12-13：全球与国内无菌包装市场增长情况
图14-15：我国与发达国家人均乳品消费量对比
图16-17：国内无菌包装主要厂商份额
图18-19：伊利毛利率与成本变化
图20-21：国内无菌包装市场包型与利乐产品组合
图22-24：利乐与国产企业市场份额对比
图25：利乐收入结构以包材为主
图26-27：利乐市场份额下降趋势
图28-29：主要无菌包装企业营收与产能对比
图30：国内无菌包装企业产能情况
图31：纷美包装股权结构
图32-33：国产无菌包装厂商营收与包材单价对比
图34：无菌包材结构
图35-36：新巨丰主营业务成本与原材料采购占比
图37：利乐区域收入占比
图38：利乐退出俄罗斯市场
图39：利乐海外无菌包装工厂
图40-41：纷美包装国际业务与德国工厂
图42-47：新巨丰营收与产能增长情况

表格目录摘要

表1：无菌包装与传统包装方式对比
表2：国内主要前处理设备厂商
表3：国际与国内无菌包装企业灌装机
表4：后段设备主要供应商
表5：利乐主要专利布局（按IPC分类）
表6：国内乳企无菌包装需求测算
表7：新巨丰与纷美包装占主要客户无菌包装供应份额
表8：无菌包装市场包型份额
表9：乳企高端产品包型来源
表10：国产无菌包装应用向高端突破
表11：利乐与新巨丰价格对比

结论

无菌包装行业在技术壁垒和市场集中度方面具有显著特征，随着专利到期和反垄断政策的实施，国产替代进程加快。国内企业如新巨丰、纷美包装凭借技术优势和价格竞争力，逐步在高端市场取得突破，同时具备出海潜力。未来，随着国内乳制品消费增长和行业整合，国产无菌包装企业有望进一步扩大市场份额，实现技术与市场的双重突破。

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