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钢道有急：2026年1月26日锌市场分析总结

核心内容概述

2026年1月26日，锌市场整体呈现高位震荡态势，受宏观政策与基本面因素的共同影响。沪锌主力合约ZN2603在上周表现先抑后扬，最终收于24585元/吨，周度跌幅0.67%；LME锌价则上涨1.87%，收于3269美元/吨。沪伦比值为7.52，较上周略有下降。

主要观点与市场动态

宏观面影响

• 美国经济数据强劲：2025年第三季度GDP终值年化环比增长4.4%，高于初值4.3%，创近两年最快增速；核心PCE物价指数同比上涨2.8%，环比上涨0.2%，均符合预期。
• 关税争端反复：特朗普宣布与北约秘书长吕特就格陵兰岛问题达成协议，暂缓对欧洲国家的关税措施，但威胁对加拿大商品征收100%关税，引发市场避险情绪波动。
• 国内经济复苏缓慢：2025年四季度GDP同比4.5%（前值4.8%），全年GDP实现5%增长目标，符合预期。12月工业增加值同比5.2%，社零同比0.9%，显示消费和投资增速放缓。
• 政策预期支撑市场：国内政策可期背景下，权益市场热情高涨，带动商品市场活跃。

基本面分析

• 供应端：刚果金Kipushi锌矿产量小幅上调，但Antamina矿产量下调，叠加伊朗地缘局势不稳定，海外锌矿供应不及预期，锌矿加工费难以改善，支撑锌价。
• 国内供应增加：部分炼厂复产，精炼锌环比供应回升，但锌锭出口仍关闭，供应压力边际增加。
• 需求端：天津、河北环保解除，镀锌企业开工率回升，但终端订单疲软，多数企业计划提前春节放假；部分五金厂陆续放假，出货不畅，导致中小型合金厂月底开始放假。
• 氧化锌需求疲软：企业复产带动氧化锌开工率回升，但橡胶级需求订单一般，陶瓷级需求转弱，拖累开工回升幅度。

市场情绪与资金面

• 市场情绪反复：受关税争端影响，市场避险情绪反复，但随着关税威胁缓解，市场情绪修复，锌价反弹。
• 资金交投热情降温：资金交投热情有所降温，但未出现趋势性扭转，沪锌维持高位盘整走势。

关键信息汇总

交易数据

行情评述

• 沪锌走势：主力合约ZN2603上周高位震荡，受关税争端影响，周中一度承压，但随着避险情绪缓解，锌价反弹。
• LME锌走势：受美元走弱和技术支撑影响，伦锌企稳反弹，周度涨幅1.87%。
• 现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24540~24750元/吨，对2602合约升水70-90元/吨。津市较沪市报贴水60元/吨。
• 库存变化：LME锌库存周度增加4975吨，上期所库存减少3160吨，社会库存小幅下降。

行业要闻

1. 国内锌精矿加工费：2026年2月国产锌精矿加工费均值为1400元/金属吨，环比持平。
2. 韩国锌业收购Nyrstar冶炼厂：计划投资74亿美元进行扩建与翻新，预计2029年投入商业化运营。
3. Teck锌精矿产量：2025年锌精矿产量达56.5万金吨，第四季度销量15.72万吨；Antamina矿山2026年产量指导下调至3.5-4.5万金吨。
4. ILZSG全球供应：2025年前11个月全球精炼锌供应过剩74,000吨，是2024年同期的两倍多。
5. 锌精矿进口数据：2025年12月进口锌精矿46.25万吨，环比减少10.87%；累计进口量同比增加30.1%。
6. 精炼锌进口出口：2025年12月精炼锌进口量0.87万吨，环比减少51.94%；出口量2.72万吨，净出口1.85万吨。
7. 镀锌板出口增长：2025年12月镀锌板出口量138.91万吨，环比增加16.87%；累计出口同比增加12.36%。
8. ACG Metals扩建项目：Gediktepe硫化矿扩建项目预计2026年中开始生产铜锌。
9. Kipushi矿产量：2025年第四季度创下61444吨锌精矿产量纪录，2026年产量指导为24万至29万吨。

风险提示

• 宏观风险：关税争端、美联储利率会议等宏观因素可能对锌价产生较大影响。
• 炼厂提产风险：若炼厂大幅提产，可能对锌价形成压力。

预计走势

• 短期内沪锌价格走势仍将围绕宏观波动为主，市场情绪反复，预计沪锌主力维持高位盘整走势。
• 本周需重点关注美联储利率会议及各国关税政策变化。

机构信息

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