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业绩概要
2023年前三季度云南白药实现收入2969亿元（同比+103%），归母净利润412亿元（同比+789%），扣非净利润385亿元（同比+425%）。单三季度收入938亿元（同比+54%），归母净利润13亿元（同比+611%），扣非净利润112亿元（同比+63%）。

主营业务增长
健康事业部收入达325亿元（同比+8%），市场份额升至25%；推出金口健羽感彩虹牙刷，口腔产品线扩展至智能牙刷、冲牙器等领域。药品事业部主力产品云南白药气雾剂收入同比增长超180%。

战略调整与主业聚焦
前三季度处置交易性金融资产缩水至287亿元，同比降88%，聚焦核心业务；成立研发管理委员会，子公司云核医药启动核药研发中心（6000㎡）。

渠道拓展
线上收入占比达16%，养元青增长90%；线下推广覆盖129个城市，开展1万+次活动。

财务表现
毛利率转降0.8pp至27.4%；销售费率下降0.2pp至11.3%。研发费用同比增0.4%至22亿元。

盈利预测
2023-2025年归母净利润预测为481/563/605亿元，对应PE为19/16/15倍，建议“关注”，风险包括销售不及预期、金融资产减值风险。