深度报告-20250425-国盛证券-京东方A-000725.SZ-领跑全球半导体显示行业_多轮驱动构筑平台化龙头厂商_29页_2mb

京东方A（000725.SZ）总结

核心内容

京东方A（000725.SZ）是一家深耕半导体显示行业30余年的全球龙头企业，其业务架构涵盖“1+4+N+生态链”，以半导体显示为核心，拓展至物联网创新、传感器及解决方案、MLED、智慧医工等多个领域。公司已在全球智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视五大应用领域液晶显示屏出货量中稳居全球第一。

主要观点

• LCD业务：大尺寸化趋势推动市场增长，全球电视面板平均尺寸在2024年达到51.5英寸，预计2025年增长1.9英寸。国内国补政策及关税预期下，市场需求有望回升。京东方是全球唯一一家年出货量超5000万片的厂商，市场份额达25.2%。随着高世代线折旧结束，2026年起公司将受益于利润拐点。

• OLED业务：OLED作为新一代显示技术，渗透率持续上升。2024年全球智能手机OLED出货量达8.4亿片，AMOLED渗透率预计在2028年达68%。京东方在OLED领域出货量位居全球第二，国内第一，且已超越韩厂成为苹果iPhone16e系列主供厂商。公司计划于2026年实现第8.6代AMOLED产线量产，进一步扩大OLED市场份额。

• 非显示业务：公司实施“屏之物联”战略，通过布局AI、大数据等技术，构建从显示器件到智慧终端、再到系统方案的全产业链。在物联网转型过程中，公司强化市场拓展能力，稳固核心业务市场地位。

关键信息

股票信息

• 行业：光学光电子
• 收盘价（2025年04月23日）：3.83元
• 总市值：144,180.41百万元
• 总股本：37,645.02百万股
• 自由流通股占比：99.73%
• 30日日均成交量：400.93百万股

盈利预测

• 2025年：预计营业收入2159.96亿元，归母净利润94.15亿元
• 2026年：预计营业收入2395.66亿元，归母净利润134.34亿元
• 2027年：预计营业收入2640.58亿元，归母净利润155.38亿元

估值情况

• 2025年PB估值：约0.99倍，低于可比公司平均1.57倍，首次覆盖给予“买入”评级。

财务表现

资产负债表

• 流动资产：2024年为143,387百万元，预计2025年增长至178,062百万元
• 非流动资产：2024年为286,591百万元，预计2025年降至264,587百万元
• 负债合计：2024年为225,432百万元，预计2025年降至222,652百万元
• 股东权益：2024年为132,938百万元，预计2025年增长至146,013百万元

现金流量表

• 经营活动现金流：2024年为47,738百万元，预计2025年增长至47,731百万元
• 投资活动现金流：2024年为-32,650百万元，预计2025年为-13,786百万元
• 筹资活动现金流：2024年为-5,517百万元，预计2025年为-10,972百万元
• 现金净增加额：2024年为9,912百万元，预计2025年增长至23,314百万元

利润表

• 营业收入：2024年达1983.81亿元，同比增长13.66%
• 归母净利润：2024年为53.23亿元，同比增长108.97%
• 毛利率：2024年达15.20%，较2023年提升
• 净利率：2024年为2.7%，较2023年提升
• ROE：2024年达4.0%，预计2025年增长至6.4%

主要财务比率

• 成长能力：营业收入同比增长13.7%，归母净利润同比增长109.0%
• 获利能力：毛利率从11.5%提升至15.2%，净利率从1.5%提升至2.7%
• 偿债能力：资产负债率稳定在52%左右，流动比率和速动比率逐步提升
• 营运能力：总资产周转率稳定在0.5，应收账款周转率稳定在5.7
• 估值比率：P/E从56.6倍降至9.3倍，P/B从1.1倍降至0.9倍

风险提示

• 补贴政策不及预期
• 面板行业价格复苏不及预期
• 地缘政治风险
• 宏观经济波动风险

总结

京东方A凭借其在半导体显示领域的深厚积累和全球布局，已成为全球液晶显示龙头，并在OLED领域快速崛起。公司通过“1+4+N+生态链”战略，积极拓展物联网及其他新兴业务，推动多元化发展。随着LCD和OLED市场周期的复苏，公司有望进一步提升市场份额和盈利能力。当前估值较低，具备投资价值。