> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 京东方 A（000725.SZ）总结 ## 公司概况 京东方 A（000725.SZ）是一家全球领先的半导体显示企业，专注于LCD和AMOLED业务。公司当前价格为8.15元，52周价格区间为3.76-8.68元，总市值约为299.499亿元，流通市值约为288.242亿元。公司第一大股东为北京国有资本运营管理有限公司，官网为 [https://www.boe.com/](https://www.boe.com/)。 ## 核心内容与主要观点 京东方 A 在2026年展现出强劲的盈利增长态势，公司预告2026年上半年归母净利润为50亿元至55亿元，同比增长54%至69%；扣非后净利润为30.8亿元至33.1亿元，同比增长35%至45%。其中，第二季度单季盈利增长显著，环比一季度增长92%至122%。 ### 业绩增长驱动因素 - **LCD业务大尺寸化加速**：2025年，中国大陆大尺寸显示面板出货量中，京东方市场份额达36.2%，居行业首位。 - **AMOLED业务持续增长**：京东方上半年AMOLED出货量超8,000万片，且受益于苹果将AMOLED导入iPad和MacBook，推动8.6代线生产。 - **折旧与资本开支优化**：产线B7/B9于2025年下半年起分阶段折旧到期，资本开支预计2027年大幅下降，从而减少减值损失，利润拐点已出现。 ### 新业务布局 京东方正在推进三大新业务，包括： - **绑定康宁开发AI算力、HBM、CPO技术**：试验线已打通，预计2028年量产，中长期有望替代ABF载板。 - **联合华灿光电切入CPO光互连领域**：加强在光通信市场的布局。 - **钙钛矿光伏实验室突破**：电池效率突破20%，显示其在新能源领域的探索。 ## 盈利预测与估值 | 年份 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | PE倍数 | |------|------------------|--------------------|--------| | 2026E| 226.37 | 9.78 | 30.87 | | 2027E| 256.01 | 11.33 | 26.65 | | 2028E| 290.46 | 16.58 | 18.21 | 预计公司未来三年研发投入接近500亿元，新业务将在2028年逐步贡献业绩，推动公司利润与估值双击。 ## 财务指标分析 ### 资产与负债 - **流动资产总计**：预计从2025年的141.876亿元增长至2028年的221.419亿元。 - **非流动资产合计**：预计从2025年的294.503亿元降至2028年的274.577亿元。 - **负债总计**：预计从2025年的228.903亿元增长至2028年的265.152亿元。 - **股东权益总计**：预计从2025年的207.476亿元增长至2028年的230.845亿元。 ### 现金流量 - **经营性现金净流量**：预计从2025年的48.825亿元增长至2028年的53.085亿元。 - **投资性现金净流量**：预计从2025年的-40.928亿元逐渐改善，2028年为-13.019亿元。 - **筹资性现金净流量**：预计从2025年的-11.225亿元下降至2028年的-9.039亿元。 ### 盈利能力 - **毛利率**：预计从2025年的15.64%提升至2028年的18.93%。 - **净利率**：预计从2025年的2.46%提升至2028年的5.73%。 - **ROE**：预计从2025年的4.36%提升至2028年的10.48%。 - **ROA**：预计从2025年的1.34%提升至2028年的3.34%。 - **ROIC**：预计从2025年的1.74%提升至2028年的5.93%。 ## 投资建议 - **评级**：首次覆盖，给予“增持”评级。 - **理由**：公司盈利增长显著提速，经营质量持续提升，且8.6代线前瞻布局，未来三年将受益于新业务的逐步落地，利润与估值有望双击。 ## 风险提示 - **行业竞争加剧**：半导体显示行业竞争激烈，可能影响市场份额。 - **市场需求不及预期**：大尺寸化和AMOLED需求可能受市场波动影响。 - **技术迭代风险**：新技术可能快速替代现有技术，影响公司业务。 - **供应链波动**：原材料和供应链稳定性可能影响生产与成本控制。 ## 估值倍数 - **P/E**：预计从2025年的51.55倍降至2028年的18.21倍。 - **P/S**：预计从2025年的1.48降至2028年的1.04。 - **P/B**：预计从2025年的2.25降至2028年的1.91。 - **EV/EBIT**：预计从2025年的38.59降至2028年的17.81。 - **EV/EBITDA**：预计从2025年的7.20升至2028年的8.81。 - **EV/NOPLAT**：预计从2025年的66.12降至2028年的24.28。 ## 评级标准 - **增持**：预期未来6个月内股价收益率超越沪深300指数的涨跌幅5%～15%。 ## 免责声明 本报告由金元证券股份有限公司制作，所载资料来源及观点可靠，但不保证其准确性或完整性。报告不构成个人投资推荐，投资者需独立评估并咨询专业财务顾问。金元证券及其相关人员不承担因使用本报告而产生的一切后果。