20260709-金元证券-京东方A-000725.SZ-全球半导体显示龙头_LCD稳健与AMOLED成长双轮驱动_4页_606kb

京东方 A（000725.SZ）总结

公司概况

京东方 A（000725.SZ）是一家全球领先的半导体显示企业，专注于LCD和AMOLED业务。公司当前价格为8.15元，52周价格区间为3.76-8.68元，总市值约为299.499亿元，流通市值约为288.242亿元。公司第一大股东为北京国有资本运营管理有限公司，官网为 https://www.boe.com/。

核心内容与主要观点

京东方 A 在2026年展现出强劲的盈利增长态势，公司预告2026年上半年归母净利润为50亿元至55亿元，同比增长54%至69%；扣非后净利润为30.8亿元至33.1亿元，同比增长35%至45%。其中，第二季度单季盈利增长显著，环比一季度增长92%至122%。

业绩增长驱动因素

• LCD业务大尺寸化加速：2025年，中国大陆大尺寸显示面板出货量中，京东方市场份额达36.2%，居行业首位。
• AMOLED业务持续增长：京东方上半年AMOLED出货量超8,000万片，且受益于苹果将AMOLED导入iPad和MacBook，推动8.6代线生产。
• 折旧与资本开支优化：产线B7/B9于2025年下半年起分阶段折旧到期，资本开支预计2027年大幅下降，从而减少减值损失，利润拐点已出现。

新业务布局

京东方正在推进三大新业务，包括：

• 绑定康宁开发AI算力、HBM、CPO技术：试验线已打通，预计2028年量产，中长期有望替代ABF载板。
• 联合华灿光电切入CPO光互连领域：加强在光通信市场的布局。
• 钙钛矿光伏实验室突破：电池效率突破20%，显示其在新能源领域的探索。

盈利预测与估值

预计公司未来三年研发投入接近500亿元，新业务将在2028年逐步贡献业绩，推动公司利润与估值双击。

财务指标分析

资产与负债

• 流动资产总计：预计从2025年的141.876亿元增长至2028年的221.419亿元。
• 非流动资产合计：预计从2025年的294.503亿元降至2028年的274.577亿元。
• 负债总计：预计从2025年的228.903亿元增长至2028年的265.152亿元。
• 股东权益总计：预计从2025年的207.476亿元增长至2028年的230.845亿元。

现金流量

• 经营性现金净流量：预计从2025年的48.825亿元增长至2028年的53.085亿元。
• 投资性现金净流量：预计从2025年的-40.928亿元逐渐改善，2028年为-13.019亿元。
• 筹资性现金净流量：预计从2025年的-11.225亿元下降至2028年的-9.039亿元。

盈利能力

• 毛利率：预计从2025年的15.64%提升至2028年的18.93%。
• 净利率：预计从2025年的2.46%提升至2028年的5.73%。
• ROE：预计从2025年的4.36%提升至2028年的10.48%。
• ROA：预计从2025年的1.34%提升至2028年的3.34%。
• ROIC：预计从2025年的1.74%提升至2028年的5.93%。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 理由：公司盈利增长显著提速，经营质量持续提升，且8.6代线前瞻布局，未来三年将受益于新业务的逐步落地，利润与估值有望双击。

风险提示

• 行业竞争加剧：半导体显示行业竞争激烈，可能影响市场份额。
• 市场需求不及预期：大尺寸化和AMOLED需求可能受市场波动影响。
• 技术迭代风险：新技术可能快速替代现有技术，影响公司业务。
• 供应链波动：原材料和供应链稳定性可能影响生产与成本控制。

估值倍数

• P/E：预计从2025年的51.55倍降至2028年的18.21倍。
• P/S：预计从2025年的1.48降至2028年的1.04。
• P/B：预计从2025年的2.25降至2028年的1.91。
• EV/EBIT：预计从2025年的38.59降至2028年的17.81。
• EV/EBITDA：预计从2025年的7.20升至2028年的8.81。
• EV/NOPLAT：预计从2025年的66.12降至2028年的24.28。

评级标准

• 增持：预期未来6个月内股价收益率超越沪深300指数的涨跌幅5%～15%。

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