20230310-弘业期货-豆粕_恐慌性下跌_区间操作思路_4页_285kb

弘业农产品研究所专报总结

核心内容概述

本报告由弘业期货农产品高级分析师陶朝辉发布，时间2023年3月10日，主要分析了近期油脂油料市场，特别是豆粕价格的下跌原因及后市展望。报告指出，全球金融市场因硅谷银行事件和美联储加息而陷入恐慌，导致油脂油料市场出现大幅下跌。同时，报告也对基本面因素进行了深入探讨，并提出了相应的操作建议。

主要观点

1. 市场下跌原因

• 金融系统冲击：3月9日，硅谷银行因挤兑被迫抛售债券，股价两日内下跌128%。随后，瑞士信贷暴雷，引发全球金融市场动荡，商品市场以原油为首快速下跌。
• 国内油脂油料市场受累：由于供应预期宽松，国内油脂油料市场（尤其是菜油）连续大幅下滑。
• 美联储加息加剧恐慌：3月22日，美联储再次加息25个基点，进一步加剧市场恐慌情绪。

2. 外盘基本面分析

• 美豆价格下跌：美豆指标五月合约下跌8.4%，主要受国内油脂油料下跌和巴西大豆产量预期提高影响。
• 油厂利润下滑：国内豆油和豆粕价格下跌，导致油厂压榨利润急剧转向亏损，影响大豆采购。
• 阿根廷减产影响全球供需：尽管2022/23年度世界大豆供应增加，但因阿根廷干旱导致产量大幅下调800万吨，全球供需形势未如预期宽松。

3. 生物柴油政策对油脂消费的影响

• 巴西提高生物柴油掺混率：从10%提高至12%，增加油脂需求。
• 印尼提高生物柴油掺混率：从30%提高至35%，进一步提升油脂消费。
• 政策对市场形成支撑：生物柴油的额外消费有助于缓解油脂供应过剩压力。

4. 中国豆粕需求预期

• 生猪养殖利润改善：豆粕和玉米价格快速回落，而远月生猪价格坚挺，预期生猪养殖利润大幅改善。
• 能繁母猪存栏量增加：2月份全国能繁母猪存栏量为4343万头，同比增长1.7%，高于正常保有量，表明后期饲料需求可能上升。

关键信息

• 豆粕跌幅相对较小：在3月8日至3月24日的14个交易日内，豆粕下跌9.7%，跌幅小于其他油脂。
• 进口大豆成本下降：3月24日，进口美湾和巴西大豆成本分别降至4475元/吨和4274元/吨。
• 豆粕成本支撑增强：由于油粕价格下跌，豆粕成本支撑作用增强，预计4月份大豆进口将低于预期，压榨开机率下降，进一步支撑豆粕价格。
• 操作建议：近月五月合约不宜过度看空，建议在3450-3750元/吨区间进行高抛低吸操作。

表格数据摘要

表1：世界及美国大豆产量、消费和期末库存（单位：万吨）

• 阿根廷产量下调：3月报告中阿根廷产量下调至3300万吨，下调幅度远超市场预期。
• 世界大豆产量下调：从3月16日当周数据看，世界大豆产量下调786万吨至37515万吨，期末库存下调202万吨至10001万吨。

表2：进口美湾及巴西大豆折算豆粕成本价估算（单位：元/吨）

• 压榨利润变化显著：3月24日进口巴西大豆的压榨利润由负转正，表明成本支撑作用增强。

后市展望与建议

• 短期波动较大：受金融系统冲击和巴西产量上调影响，近期油脂油料市场出现恐慌性下跌。
• 中期支撑显现：阿根廷大豆减产预期、生物柴油政策及豆粕成本支撑，可能对市场形成支撑。
• 操作建议：建议关注豆粕价格在3450-3750元/吨区间，采取高抛低吸策略，避免过度看空。

作者声明与免责

• 分析师声明：陶朝辉具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，报告数据来源合规，分析逻辑基于其专业理解，结论独立、客观、公正。
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