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地素时尚（603587）季报点评总结

基本信息

证券代码：603587
投资评级：买入（维持评级）
股票代码：地素时尚
行业：纺织服饰/服装家纺
目标价：未明确
截至2024年05月31日

财务数据摘要

业绩表现（2023年）

• Q1（2024年）：收入537亿元，同比-120%；归母净利润110亿元，同比-330%，业绩压力较大。
• Q4（2023年）：收入803亿元，同比+179%；归母净利润80亿元，同比+761%。
• 全年（2023年）：收入2,649亿元，同比+104%；归母净利润494亿元，同比+283%。
• 高分红：2023年现金分红421亿元，分红率85.27%。

分渠道表现

• 线上：收入397亿元，同比+295%，毛利率76.8%，同比+10pct。
• 线下：收入224亿元，同比+77%，毛利率74.1%，同比下降12pct。

分品牌分析

• DA品牌：收入142亿元，同比+89%，毛利率75.2%，同比下降11pct。
• DM品牌：收入15亿元，同比-74%，毛利率80.8%，同比持平。
• DZ品牌：收入102亿元，同比+145%，毛利率72.3%，同比下降6pct。
• RA品牌：收入4.7亿元，同比+561%，毛利率81.9%，同比下降2pct。

盈利能力摘要

• 毛利率：2023年为74.5%，同比-0.9pct；
• 净利率：2023年为18.6%，同比+2.6pct；
• ROE：2023年为13.18%，持续提升。

未来展望与评级调整

• 经营策略：

  • 扩大“一二线+三四线城市”渠道覆盖，加强数字化营销与供应链管理。
  • 内生外延式增长：扩大优质经销商网络，开发新品牌或引入新业务。
  • 强调产品质量和设计创新，持续引入优秀设计师。

• 盈利预测调整：

  • 归母净利：2024、2025、2026年分别为51亿、57亿、65亿元
  • EPS：1.1元、1.2元、1.4元（2024、2025年较前值下调）
  • PE：12X、11X、9X

风险提示

• 品牌形象受损风险。
• 宏观经济波动导致的业绩下滑可能性。
• 经销商管理与合作稳定性风险。

研究亮点与买入理由

1. 业绩亮点：2023年业绩显著增长，现金流稳健。
2. 高分红政策提供稳定收益，护城河增强。
3. 电商渠道增长强劲，长期数字化运营基础巩固。
4. 预计未来产品创新与渠道扩张有望驱动内生增长。