20240120-华创证券-信用周报_年初抢筹_空间在哪里__19页_2mb

本周信用债市场在机构配置力量偏强的背景下，收益率总体下行，中长久期与中低等级品种表现突出。资金面受税期扰动影响，先紧后松，推动信用债收益先升后降，全周收益率普遍下行。市场青睐高票息资产，如城投债、地产债、煤炭债和金融债。

二级市场细分：城投债收益率下行显著，尤其在重点化债省份如青海、云南等区域，信用利差分位数高，仍有挖掘空间。地产债收益率普遍下行，央国企隐含评级AA品种修复机会明显，信用利差处于历史低位。周期债中，煤炭债表现优于钢铁债，期限利差收窄，骑乘策略边际效益下降。金融债方面，银行二永债、券商次级债和保险次级债收益率下行，中长期品种收益优，但换手率环比下降，市场活跃度冷清。

一级市场净融资额环比大幅下降，信用债发行规模缩减，城投债虽发行略增但净融资负值扩大，短融、中票等品种净融资正，而企业债融资由正转负。

成交流动性减弱，信用债整体成交额下降，大金融债如银行二永债和券商次级债换手率下滑，市场偏好从活跃品种转向稳健资产。

评级调整方面，本周仅有1家主体（华鲁控股集团）评级上调，无下调，显示市场信用环境相对稳定。

政策与事件热点包括：保险机构资金运用关联交易纳入自律管理，强化风险控制；中共中央总书记强调金融高质量发展和风险监管；平安银行列入41家房企融资支持名单，推动房地产市场稳定；西藏城投拟发行资产担保债务融资工具，用于偿债和项目建设。

风险提示包括数据统计偏差和信用风险超预期，建议关注政策变化和个券基本面。

摘要：信用债市场在无风险利率下行推动下整体走强，但资金面波动和一级市场融资收缩带来下行压力，高票息策略和央国企资产成配置焦点，政策支持或缓和资产荒担忧。