20250903-中邮证券-信用周报_9月_信用的机会在哪里_11页_742kb

8月信用债市场以调整为主，跌幅整体超过利率债，出现久期和品种流动性的分化。行情大致分为两个阶段：七月末至八月初急跌后，信用债开始修复，叠加增值税新规利好普通信用债，市场情绪较高；但从 八月第二周起，股债跷跷板效应导致权益市场走强，信用债持续调整，短期久期债略有企稳，但长久期债调整持续。具体表现：超长期限信用债跌幅最大，大多超过同期限利率债；收益率曲线趋于陡峭化，提供做平曲线空间；信用利差和收益率处于历史较高水平，性价比显现。

机构行为方面，8月银行理财和保险是主要买入力量，累计二级净买入信用债约2362亿元，公募基金则净卖出；信用债ETF规模和净值表现疲弱，第二批科创ETF或带来边际利好。

展望9月，信用债在调整后具有一定参与价值。建议采取信用下沉策略，如买入估值在2%以上、剩余期限1-2年的债券，或骑乘策略，聚焦2-3年普通信用债和3-4年二永债；超长期限策略仍需谨慎，流动性风险高。风险包括融资政策超预期事件和信用黑天鹅事件。

中邮证券分析师强调，投资需谨慎市场波动，且报告仅供参考。信用债市场整体呈现修复机会，但需注意风险控制。