20230503-华创证券-五洲特纸-605007.SH-2022年报及2023年一季报点评_22年产销两旺_23Q1毛利率环比改善_5页_665kb

五洲特纸（605007）2022年报及2023年一季报点评总结

核心要点

1. 2022年业绩表现

   • 营业总收入596亿元，YOY+616%
   • 归母净利润21亿元，YOY-474%
   • 扣非归母净利润16亿元，YOY-538%
   • 2022年产量/销量同比增长5868%/6426%，至9613/9621万吨

2. 2023年第一季度经营情况

   • 营业总收入126亿元，YOY-55%
   • 归母净利润-0.3亿元，YOY-1289%
   • 毛利率34%，环比改善76个百分点
   • 存货金额87亿元，同比增长317%

业绩分析

2022年增长驱动

• 产能扩张：江西基地50万吨食品包装纸产线投产
• 产品结构：食品包装纸增长显著（营收337.4亿元，YOY+932%）

2023Q1扭亏因素

• 毛利率下滑13个百分点至34%，导致净利润大幅下降
• 存在部分高价库存待消化

未来展望

关键看点

• 新项目投产：江西基地30万吨化机浆产线将于Q4投产
• 成本控制：纸浆价格下行（阔叶浆环比降76%）
• 财务预测：
  • 2023营收预期7043亿元，同比增长181%
  • 2024年营收8614亿元，同比增长395%

投资评级与估值

• 目标价： 20元/股
• 评级： 强推（维持），对应PE分别为13/9/7倍（2023-2025年）
• 风险提示： 原料成本波动风险、竞争加剧风险