20230811-华创证券-五洲特纸-605007.SH-2023年中报点评_Q2利润转正_下半年盈利改善有望加速_5页_637kb

五洲特纸（605007）2023年中报总结

业绩概况

1. 本期表现：

   • 2023年Q2：
     • 营收158亿元，YoY-36%，QoQ+258%，环比明显改善。
     • 归母净利润1，768万元，实现转正；YoY-56 pct，QoQ+35 pct，净利率11%。
   • 上半年合计：
     • 营收643亿元，YoY-9%；销量426万吨，YoY-138%；单价6，667元/吨，YoY+109%，反映价格支撑。

2. 主要驱动因素：

   • 成本回落：阔叶浆外盘价格Q2大幅下行，7月触底，低价浆库存预计在Q3释放利润弹性。
   • 品类结构：食品包装纸、特种文化纸占主导，2023H1营收占比50%/10%。

未来展望与评级

• H2展望：
  • 低价木浆入库&需求复苏预期，叠加江西30万吨化机浆线投产（2023Q4），有望抚平成本波动，推动盈利修复。
  • 长期路径：多品类扩张+产业链整合，发展清晰。
• 激励与信心：
  • 发布股权激励计划（业绩考核：2023-25年归母净利润目标25/55/70亿元，剔除股权支付），实控人全额认购定增，彰显信心。
• 调整盈利预测：
  • 2023-2025年归母净利润从之前54/75/92亿元调整至27/55/71亿元（调整幅度较大，需重点关注驱动因素）。

估值与建议

• 目标价：184元/股，维持"强推"评级。
• 关键风险：原料成本波动、行业竞争加剧。

投资逻辑

低成本压力缓解+产能扩张+经营信心增强，下半年盈利改善弹性较大，估值修复空间可观。