20250423-中国银河-瑞芯微-603893.SH-AIoT+汽车电子双轮驱动_业绩持续高增长_3页_1mb

报告摘要

公司总结：瑞芯微（603893.SH）

核心内容

瑞芯微（603893.SH）在2024年及2025年第一季度实现了显著的业绩增长，公司依托AIoT与汽车电子双轮驱动战略，推动了业务的持续扩张。2024年公司全年营收达31.36亿元，同比增长46.94%，归母净利润达5.95亿元，同比增长341.01%。2025年第一季度营收为8.85亿元，同比增长62.95%，归母净利润为2.09亿元，同比增长209.65%。尽管Q1营收环比下降9.5%，但毛利率创历史新高，达到40.95%，主要得益于产品结构优化和规模效应释放。

主要观点

业绩表现强劲：公司2024年全年营收和净利润均创历史新高，2025年第一季度虽受季节因素影响营收环比下降，但毛利率显著提升，显示产品结构优化和高端产品占比上升。
AIoT与汽车电子双轮驱动：公司长期深耕AIoT产业链，产品覆盖汽车电子、机器视觉、工业及机器人等领域。智能座舱芯片RK3588M已落地超20款定点车型，机器视觉芯片RV1106出货量提升，成为智能摄像头、机器人等终端的核心算力支撑。
技术与生态双引擎：公司通过优化NPU架构，第四代NPU支持Transformer模型，提升算效比。同时，公司与地平线合作开发L2+/L3级自动驾驶芯片，切入高阶智驾市场。
毛利率持续改善：2024年全年毛利率为37.59%，同比提升3.34个百分点，2024年第四季度毛利率达39.96%，环比提升2.62个百分点。预计公司长期毛利率有望维持在40%以上。
财务预测乐观：公司预计2025-2027年营收分别为42.31亿元、53.32亿元、66.34亿元，归母净利润分别为8.42亿元、11.32亿元、15.26亿元，净利润率持续提升，EPS预计从1.42元增长至3.64元。

关键信息

财务表现

2024年全年：
- 营收：31.36亿元，同比增长46.94%
- 归母净利润：5.95亿元，同比增长341.01%
- 毛利率：37.59%，同比提升3.34个百分点
- 经营活动现金流：13.79亿元，同比增长102.48%
- 研发费用：5.64亿元，同比增长5.29%
2025年第一季度：
- 营收：8.85亿元，同比增长62.95%
- 归母净利润：2.09亿元，同比增长209.65%
- 毛利率：40.95%，创历史新高

财务预测（2025-2027年）

指标	2025E	2026E	2027E
营收（亿元）	42.31	53.32	66.34
归母净利润（亿元）	8.42	11.32	15.26
毛利率（%）	39.20	40.53	41.23
EPS（元）	2.01	2.70	3.64
P/E（倍）	79.07	58.80	43.60
P/B（倍）	15.17	12.06	9.45
P/S（倍）	15.73	12.48	10.03

投资建议

评级：推荐
核心驱动力：AI边缘计算与车规芯片放量
长期关注点：国产替代深化及全球化扩张成效

风险提示

下游需求不及预期
新品放量不及预期

附录：市场数据

指标	数据
股票代码	603893.SH
A股收盘价（元）	158.86
上证指数	3299.76
总股本（万股）	41,890
实际流通A股（万股）	41,870
流通A股市值（亿元）	665.15