20260528-中邮证券-瑞芯微-603893.SH-AIoT_SoC算力平台+协处理器双轮驱动_4页_599kb

瑞芯微股票投资评级总结

核心内容

本报告为中邮证券研究所对瑞芯微（603893）的股票投资评级分析，包含公司基本面、财务预测、投资建议及风险提示等内容。

主要观点

1. 公司概况

• 最新收盘价：195.84元
• 总股本/流通股本：4.21亿股
• 总市值/流通市值：824亿元
• 52周内最高/最低价：246.30元 / 141.79元
• 资产负债率：21.5%
• 市盈率：78.97
• 第一大股东：励民

2. AIoT SoC 算力平台发展

• 瑞芯微依托 RK3588、RK3576、RV11 等算力平台，实现 2026 年 Q1 营收 12.05 亿元，同比增长 36.22%
• 净利润达 3.29 亿元，同比增长 57.15%，创一季度业绩新高
• 毛利率提升至 43.04%，同比增长 2.09pct
• 协处理器系列（如 RK182X）落地进度超预期，已实现客户量产
• AIoT 算力平台与协处理器双轨发展格局已形成，未来具备较强的发展韧性

3. 股权激励计划

• 激励计划拟授予 638.00 万份权益，约占公司总股本的 1.52%
• 首次授予占 80.64%，预留部分占 19.36%
• 三年分期解锁，考核连续三年增速不低于 20%，体现公司对未来增长的信心
• 聚焦核心研发骨干，高预留份额利于吸引高端人才

4. 投资建议

• 评级：买入
• 预计营收：2026 年 57 亿元，2027 年 72 亿元，2028 年 94 亿元
• 预计归母净利润：2026 年 13 亿元，2027 年 18 亿元，2028 年 24 亿元
• 每股收益（EPS）：2026 年 3.17 元，2027 年 4.17 元，2028 年 5.73 元
• 估值比率：市盈率（PE）从 81.74 下降至 35.21，市净率（PB）从 19.40 下降至 9.14，EV/EBITDA 从 60.90 下降至 30.28，显示估值逐步下降，盈利增长预期支撑投资价值

关键信息

财务预测（单位：百万元）

营收与利润增长趋势

关键财务指标趋势

风险提示

• 技术迭代和研发投入不及预期的风险
• 市场竞争加剧风险
• 行业周期性波动风险
• 上游原材料及存储价格持续上涨风险

投资评级说明

中邮证券采用基于相对市场表现的投资评级标准，根据报告发布日后 6 个月的个股涨幅与基准指数对比，划分投资建议等级：

股票评级

• 买入：预期个股相对同期基准指数涨幅在 20% 以上
• 增持：预期个股相对同期基准指数涨幅在 10% 与 20% 之间
• 中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在 -10% 与 10% 之间
• 回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在 -10% 以下

行业评级

• 强于大市：预期行业相对同期基准指数涨幅在 10% 以上
• 中性：预期行业相对同期基准指数涨幅在 -10% 与 10% 之间
• 弱于大市：预期行业相对同期基准指数涨幅在 -10% 以下

可转债评级

• 推荐：预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10% 以上
• 谨慎推荐：预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5% 与 10% 之间
• 中性：预期可转债相对同期基准指数涨幅在 -5% 与 5% 之间
• 回避：预期可转债相对同期基准指数涨幅在 -5% 以下

分析师声明

本报告由中邮证券分析师撰写，承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，数据来源于公开资料，结论独立、客观、公平，不受其他利益相关方影响。

免责声明

本报告仅供中邮证券签约客户使用，未经授权不得翻版、修改、节选、复制或发布。中邮证券不对因使用本报告而导致的损失承担任何责任。