有色新材料行业：铅，市场出现逼仓，后续供需如何？-20230907-中邮证券-15页_1mb

铅市场分析总结

核心内容

当前铅市场出现逼仓现象，主要由于海外资金推动LME铅价上涨，导致沪伦比快速走低，进而引发内外反套资金入场，拉升国内铅价。国内铅锭库存水平较低，而持仓量较高，形成内外联动的逼仓局面。

主要观点

1. 市场逼仓情况

• LME 3月期铅持仓量：截至9月1日，LME 3月期铅持仓量达13.2万手，对应约330万吨，而LME库存仅为5.5万吨，持仓量远高于库存量。
• 沪伦比走低：由于伦铅领先沪铅上涨，沪伦比快速走低，促使内外反套资金入场，拉高沪铅价格。
• 国内持仓情况：截至9月1日，SHFE 9月合约持仓达2.28万手，对应约11.4万吨，而上期所铅锭库存仅为5万吨，显示国内库存紧张。

2. 国内铅价升贴水

• 国内铅锭升贴水升至2021年以来最高水平，显示市场对铅价的预期偏强。

3. 供应端分析

原生铅供应

• 精矿紧张：国内原生铅产量增幅有限，主要受限于铅精矿供应紧张及大型炼企检修。
• 产量数据：2023年1-4月国内原生铅产量为212.5万吨，同比增长约0.3%。

再生铅供应

• 成本上升：废电瓶价格高涨，再生铅回收成本上升，导致供应下降。
• 产能释放不稳：虽然安徽天硕投产带来一定产能释放，但小厂减产、停产导致再生铅供应不稳定。
• 产量数据：2023年1-4月再生铅产量为410.1万吨，同比增长约0.6%。

4. 消费端分析

• 下游消费：铅蓄电池主要应用于电动自行车、汽车、储能及通讯基站，其中电动自行车仍为最大消费领域。
• 季节性波动：3-5月为铅蓄电池生产淡季，6月后逐步恢复，第三季度为消费旺季，第四季度由旺转淡。
• 当前消费情况：进入7-8月，蓄电池消费进入淡旺季转换期，预计短期内消费将出现同比下降。

5. 成本与供需平衡

• 铅精矿供需：2023年全球铅精矿产量预计为456万吨，需求量为460.7万吨，平衡为-4.7万吨。
• 铅锭供需：2023年全球铅锭产量预计为1272.7万吨，消费量为1268万吨，平衡为4.7万吨，预计全球铅锭由短缺转为过剩。
• 国内供需：2023年国内铅锭产量预计为559万吨，消费量为545万吨，平衡为3.4万吨，显示国内铅锭供大于求。

6. 铅价中枢提升

• 成本推动：再生铅成本上升，铅价中枢上移，预计2023年国内精铅产量同比增长2.2%，增量主要来自原生铅。
• 铅精矿供应趋紧：硫酸价格波动进一步限制原生铅产量增长。

关键信息

• 投资建议：行业投资评级为“强于大市”，建议关注中金岭南、西藏珠峰、盛达资源、驰宏锌锗等公司。
• 风险提示：包括价格波动超预期、政策超预期、下游需求不及预期等。

供需展望

• 全球铅锭：预计2023年全球铅锭由短缺转为过剩，其中中国过剩3.4万吨，海外保持紧平衡。
• 国内铅锭：国内铅锭供需失衡矛盾缓和，库存逐步累积，但短期内仍面临消费下降压力。

行业建议

• 关注重点企业：中金岭南、西藏珠峰、盛达资源、驰宏锌锗等公司，因其在铅产业链中具备一定优势或增长潜力。

图表概览

• 图表1：国内上期所铅锭库存趋势（2020-2023年）
• 图表2：LME铅锭库存趋势（2020-2023年）
• 图表3：LME现货-3M升贴水（美元/吨）
• 图表4：SHFE连续-连三升贴水（元/吨）
• 图表5：国内铅金属价格走势（元/吨）
• 图表6：国内原生铅月度产量（吨）
• 图表7：国内再生铅月度产量（吨）
• 图表8：国内铅锭下游消费占比
• 图表9：再生铅和原生铅消费量（吨）
• 图表10：国内铅锭及铅精矿平衡（万金属吨）
• 图表11：再生铅企业成本（元/吨）
• 图表12：2022年全球铅精矿产量占比
• 图表13：国内铅精矿周度平均TC（元/金属吨）
• 图表15：全球铅锭平衡情况（万金属吨）

公司简介

中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本50.6亿元人民币，业务涵盖证券经纪、投资咨询、基金销售、融资融券、证券资产管理等。

投资评级说明

• 股票评级：买入、增持、中性、回避
• 行业评级：强于大市、中性、弱于大市
• 可转债评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避

分析师声明

报告内容基于公开信息独立判断，不受其他利益相关方影响，分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系。

免责声明

本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议，中邮证券不对因使用本报告而导致的损失承担责任。