20230626-美尔雅期货-铜周报_挤仓预期发酵有限_铜价上方仍有压力_26页_1mb

铜周报分析总结

宏观层面

1. 美联储鹰派言论强化：节假日期间LME铜下跌15.4%，美元探底回升、人民币贬值影响内盘开盘表现。美联储暂停加息但点阵图显示年内仍有两次加息可能，中期不确定性增加，海外宏观与国内预期难以共振。

2. 国内经济现实：中国5月制造业PMI 48.8%，连续两个月低于荣枯线，需求不足矛盾突出。降息及新能源政策落地后，市场交易情绪不及预期，实体经济仍偏弱。

产业基本面

1. 产量与库存：

   • 5月铜产量环比下滑12%，同比增加17%，6月检修增多，产量预计继续下降，但同比仍增长。
   • 库存方面，LME及上期所铜库存持续去化，但升水扩大且仓单流出与总库存矛盾突出，虚实比抬高，高升水低库存结构支撑价格，类似去年9-10月行情。

2. 进口与消费：

   • 铜精矿进口同比大幅增长，但加工费回升至88美元/吨，国内冶炼厂检修计划导致供应偏紧。
   • 废铜进口激增，但精废价差扩大导致再生铜需求受限，下游订单缩减影响消费。

3. 数据表现：国内经济复苏不均，房地产数据有所企稳但压力仍存；新能源汽车表现强劲，5月产销环比增长显著，新能源车市场占有率达24%。

其他要素

1. 库存动态：截止6月21日，三大交易所总库存174,400吨，LME铜价升水扩大至187.4美元/吨，基差1210元/吨，进口窗口关闭背景下升水涨幅有限。

2. 市场情绪：CFTC非商业持仓净头寸转多头，铜价短期波动主要受宏观主导，挤仓预期已超出基本面发酵空间。

行情展望

• 宏观与基本面共振不足：海外经济放缓与国内弱现实施压，中美利差倒挂及CPI反弹预期增加市场博弈空间。

• 铜价趋势判断：上方压力未确认前，短期上涨空间有限，关注库存与现货流向，建议压力确认后做空，择机卖出08合约70000看涨期权。

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