20230907-中邮证券-铅_市场出现逼仓_后续供需如何__15页_1mb

铅市场逼仓分析总结：

铅价格近期涨势超脱基本面，主要因海外资金逼仓推升伦铅价格，同时沪伦比快速走低引内外反套资金入场拉高沪铅。截至9月1日，LME3月期铅持仓量达132万手，对应约330万吨，但LME库存仅55万吨，表现为持仓量大而库存低的逼仓局面。上期所铅锭库存仅5万吨，叠加PB2309合约持仓228万手对应114万吨，进一步加剧了市场紧张。

供需方面，全球铅精矿供应趋紧，2023年来源：ILZSG、安泰科、中邮证券研究所显示铅精矿产量进入下行周期后复苏缓慢，并受疫情影响，预期下半年新增产能可能释放。国内原生铅产量增幅有限，8月产量虽略有增长但受限于铅精矿短缺和硫酸价格波动；再生铅受废电瓶价格高涨影响，成本上升，供应不稳定，产能释放不均衡。下游需求集中在铅蓄电池领域，包括电动自行车、汽车、储能等，消费旺季通常为第三季度，当前进入淡季转旺期。

展望2023年，铅价中枢提升可能导致供需失衡缓和，全球将由短缺转向过剩，累库约47万吨。但短期内，价格波动风险、政策调整和需求不及预期仍存，建议投资者关注电池消费淡旺季变化。

为控制风险，报告提示需警惕全球经济下行对海外铅消费的影响，以及国内市场供应端的不确定性。投资建议：关注中金岭南、西藏珠峰、盛达资源、驰宏锌锗等公司。