20260308-国投证券-【HALO交易:余音未止,节奏至上】国投证券金工杨勇20260308_7页_1mb

HALO交易：余音未止，节奏至上

核心内容

本报告由国投证券金工分析师杨勇撰写，核心观点是：HALO交易尚未结束，但需关注节奏变化。报告通过分析市场结构、资金流向、PPI走势及历史经验，探讨HALO交易的延续性与投资机会。

主要观点

1. HALO交易逻辑仍在延续

• 当前市场仍沿着HALO交易逻辑运行。
• 短期交易结构虽略显拥挤，但中期仍有演绎空间。
• 近期市场表现基本印证了这一判断。

2. HALO交易与PPI走势存在深层关联

• 本轮HALO交易受益方向（如有色、资源品、顺周期板块）与传统周期板块高度重合。
• AI及TMT板块则相对承压。
• 周期股与TMT板块的超额收益差异，与PPI走势密切相关，是判断HALO交易持续性的关键宏观指标。

3. PPI有望震荡偏上行

• 当前PPI处于底部区域，已徘徊近一个完整库存周期。
• 从时间维度看，PPI可能进入磨底尾声，有望逐步震荡上行。
• 历史经验表明，在PPI温和回升阶段，周期板块曾出现三轮显著超额收益。

4. 当前行情处于早期阶段

• 尽管资源股与周期股已有一定涨幅，但从时间和空间维度看，行情仍处于第一波至多第二波。
• 未到泡沫化或极致定价阶段，仍有进一步上涨空间。

5. 行业分歧度与资金面仍留有余地

• 当前行业分歧度相对温和，尚未达到2019年以来的极值。
• 周期板块的资金关注度距离近年来的拥挤度高位区域仍有距离。
• 交易层面显示，HALO交易尚未进入“鱼尾”阶段，筹码结构不算拥挤，为后续演绎留有空间。

关键信息

• 主要结论：HALO交易余音未止，节奏是关键。
• 受益方向：有色、资源品、部分顺周期板块。
• 承压方向：AI及TMT板块。
• PPI走势：有望震荡偏上行，当前处于磨底尾声。
• 资金面：周期板块资金关注度尚未达到历史高位。
• 操作建议：尚未布局的资金应等待回调，关注PPI边际变化、周期品价格信号及行业成交额占比。

风险提示

• 基于历史数据和模型的结论可能因市场环境变化而失效。
• 投资需谨慎，本报告不构成投资建议，仅作为参考。
• 投资者应自行判断，承担相应风险。

数据支持

图1：上证综指-周期分析（2026.03.08）

• 数据来源：Wind，国投证券证券研究所整理。

图2：泛行业板块分化程度跟踪（2026.03.08）

• 数据来源：Wind，国投证券证券研究所整理。

图3：泛行业板块拥挤度跟踪（2026.03.08）

• 数据来源：Wind，国投证券证券研究所整理。

图4：PPI与顺周期走势分析（2026.03.08）

• 数据来源：Wind，国投证券证券研究所整理。

表：四轮驱动行业轮动模型（2026.03.08）

分析师声明

• 杨勇具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。
• 本报告内容及观点负责，信息来源合法合规，研究方法专业审慎，观点独立公正，分析结论有合理依据。

公司资质声明

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