20260301-国投证券-【HALO交易,进行到哪了】国投证券金工杨勇20260301_7页_1mb

HALO交易总结

核心内容

本期报告聚焦于HALO交易这一近期备受关注的市场主线，分析其当前运行状态及未来配置建议。HALO交易的核心逻辑为：做多“AI难以替代、且为其所依赖”的重资产，做空“易于被AI颠覆”的轻资产。根据该逻辑，电网设备、能源、矿业、工业设备、国防及信号塔等领域的资产具有较高的配置价值。

主要观点

1. 当前市场表现印证HALO交易逻辑

• 过去一个季度：有色、军工、通信、建材、机械、化工板块表现靠前。
• 过去一个月：钢铁、石油石化、煤炭、建材相对占优。
• 最近一周：钢铁、环保、有色、军工再度轮动居前。

这表明市场正在逐步验证HALO交易的逻辑，即重资产板块在AI发展背景下受到资金青睐。

2. 运行状态监测维度

拥挤度

• 周期板块成交金额占比仍处于过去10年中值下方。
• 先进制造与TMT板块成交金额占比处于 $85% - 90%$ 分位点左右，显示资金集中度较高。

行业分化度

• 该指标自年初以来震荡上行，目前已回升至2025年8月底的水平。
• 若强势板块逻辑未被证伪，分化度大概率将继续上行，意味着HALO交易逻辑仍有演绎空间。

超额收益的历史位置

• 周期板块处于过去20年底部区域长期筑底后的震荡上行初期。
• TMT板块处于历史高位区域，可能存在回调压力。
• 先进制造板块位于中位数上方。
• 消费与金融地产板块虽处于底部区域，但距离牛市仍有距离，需反复验证。

配置建议

基于上述分析，本期报告提出以下中期配置建议：

• 优先级排序：周期板块 > 先进制造板块 > TMT板块。
• 关注点：需密切跟踪拥挤度与行业分化度何时触及阶段性高点，以避免在局部高位追入。

风险提示

• 基于历史数据和模型得出的结论可能因市场环境变化而失效。
• 投资者应独立决策，并自行承担投资风险。
• 本报告不构成投资建议，仅作为参考。

关键信息

主要结论来源

• 图1：上证综指-缠论分析-2026.03.01
• 图2：泛行业板块分化程度跟踪-2026.03.01
• 图3：泛行业板块拥挤度跟踪-2026.03.01
• 图4：周期、先进制造、TMT板块相对强弱-2026.03.01
• 图5：消费、金融地产、医药板块相对强弱-2026.03.01

数据来源

• 数据来源：Wind，国投证券证券研究所整理

分析师声明

• 本报告由国投证券证券研究所金融工程杨勇团队发布。
• 杨勇具备中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。
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