20181028-招商证券-环保_电力周报第151期_建议关注监测板块的投资机会_56页_1mb

环保/电力周报第151期（2018/10/28）总结

核心内容

本报告主要聚焦于环保与电力行业的发展趋势，重点推荐监测板块的投资机会。报告指出，随着生态环境部正式进入运作状态，环保行业迎来了新的发展机遇。环保与经济之间的关系正在从对立走向统一，环保投入的增加将成为连接两者的重要桥梁。监测板块作为环保行业启动的一阶导，具备市场空间大、集中度提升快、盈利模式清晰等优势，成为当前投资的重点方向。

主要观点

1. 行业趋势：

   • 公用事业板块全面上涨，环保、水务、电力板块涨幅高于创业板指和沪深300指数。
   • 环保与经济的关系正在从“对立”向“共赢”转变，环保投入的增加有助于实现经济与环境的双重目标。

2. 监测板块优势：

   • 监测类公司资产和盈利质量好，现金流良好，负债率低，利润率高。
   • 市场空间预期超过500亿元，未来有望达到千亿级别。
   • 行业集中度提升，龙头公司有望进一步扩大市场份额。

3. 重点推荐个股：

   • 先河环保：在网格化监测领域布局领先，业务对政府负担较轻，性价比高。
   • 东方园林：市值远低于订单蕴含的盈利价值，通过与三峡集团合作，有望缓解资金压力并加速项目推进。
   • 碧水源：毛利率提升，现金流改善，具备技术优势，未来在雄安新区三类水标准下有望实现新的增长。

关键信息

一、上周板块走势

• 环保板块涨幅3.99%，水务板块涨幅3.97%，电力板块涨幅2.00%，燃气板块涨幅0.53%。
• 华控赛格、国祯环保、桂东电力、大通燃气分别在各自子行业中涨幅第一。

二、估值分析

• 环保行业估值排名第18位，燃气排名第11位，电力排名第15位，水务排名第21位。

三、行业要闻

• 全国人大修改《大气法》和《环保税法》，将“环境保护主管部门”改为“生态环境主管部门”。
• 生态环境部、住房城乡建设部联合开展城市黑臭水体整治专项行动。
• 生态环境部通报2018年1-9月全国地表水环境质量状况，优良率72.4%，劣V类比例5.3%。

四、个股分析

1. 先河环保

• 环境监测龙头，布局领先，盈利质量好。
• 市值较低，未来增长空间大。
• 建议重点推荐，推荐顺序第一。

2. 东方园林

• 与三峡集团签订战略合作协议，参与长江经济带项目。
• 项目结构优化，资本金需求减少，有望缓解资金压力。
• 市值220亿元，对应PE估值偏低，建议重点推荐。

3. 碧水源

• 毛利率提升，现金流改善，技术领先。
• 雄安新区三类水标准提升，具备示范效应。
• 市值260亿元，对应PE估值偏低，建议重点推荐。

五、其他值得关注的公司

• 博世科、中金环境、盈峰环境、聚光科技、东江环保等公司也值得关注。

风险提示

• 政策落实低于预期；
• 项目进展低于预期；
• 大盘系统性风险；
• 竞争加剧、业务延伸导致毛利率下降；
• 资金面持续紧张影响借款偿还及项目进度；
• 利率上升带来的财务费用率增加。

未来展望

• 随着政策的逐步落地和市场环境的改善，环保行业将进入系统化治理阶段。
• 监测、环卫、危废等具备良好现金流的细分领域将受益。
• PPP项目在政策支持下，仍有较大的业绩和估值弹性，未来可期待。

盈利预测

• 博世科：预计2018-2019年归属净利润分别为3.0亿、4.5亿，当前估值明显偏低。
• 东方园林：预计2018-2019年归属净利润分别为30.7亿、44.5亿，当前市值对应PE估值偏低。
• 碧水源：预计2018-2019年归属净利润分别为26亿、36亿，目标市值380亿元，对应目标价12.1元。

行业分析

• 2016-2017年环保督查升级，导致“一刀切”限产政策实施，但2018年政策转向“精准治理”。
• 2018年5月后，环保政策开始调整，不再采用“一刀切”方式，转向系统化治理，环保行业迎来新发展机遇。
• 环保与经济的关系将从对立走向统一，环保投入增加有助于经济和环境双赢。

总结

本报告强调环保行业在政策支持和市场变化下的投资机会，重点推荐监测板块，特别是先河环保、东方园林和碧水源。报告认为，环保行业在政策和市场推动下，将迎来系统化治理阶段，具备良好的增长潜力和估值弹性。同时，报告也提醒投资者关注政策落实、项目进展及资金面风险。