20170123-联讯证券-_联讯医药周观点__按病种付费全面推进_医保控费再升级_11页_1mb

医药生物行业周总结

核心内容概述

本周医药生物行业整体表现偏弱，申万医药生物板块周跌幅为 0.62%，但部分子行业表现优于大盘，尤其是医药商业子行业上涨 0.43%。行业政策方面，发改委发布《关于推进按病种收费工作的通知》，标志着医保控费进一步升级，同时国家中医药管理局和发改委发布《中医药“一带一路”发展规划（2016-2020年）》，推动中药国际化进程。整体来看，行业面临政策调控和成本控制的双重压力，但中药企业仍被看好。

主要观点

• 医保控费再升级：按病种付费政策全面推广，将促进治疗过程的规范化，抑制过度医疗和以药养医现象。
• 中药国际化加速：中医药“一带一路”规划提出，计划到2020年完成100种中药产品的注册，建设30个海外中心和50个示范基地，中药企业将受益。
• 行业分化明显：部分企业因政策利好或业务拓展表现亮眼，如乐心医疗、奇正藏药、普洛药业等；但也有企业因业绩下滑或政策影响出现较大跌幅，如溢多利、赛托生物等。
• 估值处于历史中位：医药生物行业PE（TTM）为41.6倍，PB（LF）为4.3倍，估值处于历史中位，具备一定投资价值。

关键信息

一周市场回顾

• 医药生物板块整体表现：周跌幅为 0.62%，较2016年1月19日以来整体跌幅 5.44%。
• 子行业表现：
  • 医药商业：上涨 0.43%
  • 化药制剂、中药：跌幅较小
  • 医疗器械与医疗服务：跌幅较大，分别为 -10.2% 和 -2.87%
• 个股表现：
  • 涨幅前五：乐心医疗（21.56%）、奇正藏药（16.89%）、普洛药业（6.57%）、上海医药（6.25%）、雅本化学（5.70%）
  • 跌幅前五：溢多利（-17.82%）、赛托生物（-12.19%）、第一医药（-11.13%）、国农科技（-11.02%）、山河药辅（-10.90%）

重要行业政策和新闻

1. 按病种付费政策全面推广：发改委联合卫计委、人社部发布通知，要求城市公立医院在2017年底前实施不少于100个病种的按病种收费，推动医院控费。
2. 中医药“一带一路”规划发布：计划到2020年完成100种中药产品注册，建设30个海外中心和50个示范基地，中药国际化进程加快。
3. 行政许可事项取消：涉及医药行业的3项行政许可事项被取消，包括药用辅料注册、临床试验机构资格认定初审等，减轻企业审批负担。

公司公告回顾

• 赛力斯：与华润山东医药联合中标青岛市妇女儿童医院项目。
• 恒瑞医药：多个创新药获得临床批件，包括PD-L1靶点抑制剂和HER2阳性乳腺癌治疗药物。
• 葵花药业：收购贵州宏奇55.9%股权，持股比例提升至70%。
• 万孚生物：受让苏州达成41%股份，并设立合资子公司。
• 天士力、康美药业、红日药业：被看好为中药龙头企业，受益于中医药国际化政策。

行业估值比较

• 医药生物板块PE（TTM）：41.6倍，处于历史中位。
• 相对沪深300估值溢价率：317%，略高于十年中值（250%~300%），但自2012年以来相对低位。
• 主要子行业估值：
  • 医疗器械Ⅱ：PE（TTM）较高，如博晖创新达2,264.6倍。
  • 化学制药：PE（TTM）相对适中，如天士力为34.3倍，华润三九为18.7倍。
  • 中药Ⅱ：估值相对较低，如天士力和华润三九PE（TTM）分别为34.3倍和18.7倍。

投资建议

• 投资评级：整体为“增持”，认为行业回报高于沪深300指数。
• 重点推荐企业：天士力、康美药业、红日药业等中药龙头企业，受益于“一带一路”政策。
• 风险提示：
  • 政策风险：医保控费政策可能对行业利润产生压力。
  • 医疗事故风险：医疗行业本身存在一定的安全风险。
  • 系统风险：整体市场波动可能影响行业表现。

总结

本周医药生物行业整体偏弱，但部分子行业和个股表现较好。医保控费政策持续推进，按病种付费成为重要趋势，推动行业成本控制和治疗规范化。中医药“一带一路”规划发布，为中药国际化带来新机遇。行业估值处于合理区间，具备一定投资价值，重点推荐中药龙头企业。投资者需关注政策变化及市场系统性风险。