20190726-中泰证券-亚马逊2019Q2财报解读：服务升级拉动销售增长，盈利低于市场预期_5页_830kb

报告摘要

商贸零售行业分析总结：亚马逊2019Q2财报解读

核心内容

亚马逊在2019年第二季度实现营业收入358.56亿美元，同比增长13%，净利润为26.25亿美元，同比增长4%。尽管营收增长稳健，但盈利表现低于市场预期，主要由于成本上升和基础设施投资增加。同时，公司发布了2019Q3业绩指引，预计净销售收入为660-700亿美元，同比增长17%-24%，营业利润预计为21-31亿美元，低于去年同期的37亿美元。

主要观点

1. 业务表现

Prime一日达服务优化：北美地区营收同比增长20%，增速环比回升，主要得益于Prime一日达服务的优化，订单量和销售额均实现强劲增长。
国际地区增长平稳：国际地区营收同比增长17%，印度市场在18个月内Prime会员数翻倍，预计Q3将因印度灯节排期提前而推动增长。
云计算业务稳健增长：云计算业务销售额达330亿美元，同比增长37%，在微软等竞争对手压力下仍保持较强竞争优势。
广告收入增长显著：广告收入同比增长37%，重点提升内容相关性和精准度，同时积极布局视频广告市场。

2. 收入结构

线上自营销售：2019Q2为311亿美元，同比增长16%。
第三方商家服务：为120亿美元，同比增长25%，占收入比例提升至54%。
会员服务收入：为47亿美元，同比增长39%，预计Prime会员费上调影响将在Q3显现。
实体门店销售收入：为43亿元，同比增长1%。

3. 成本与费用

经营费用率：37.7%，同比增加1.4%，主要由于市场营销费用增长48%和股权激励费用增长36%。
基础设施投资：同比增长69%，导致盈利增长放缓。
员工数量：同比增长13%，关键技术岗位员工数增长近26%。

4. 营业利润率

北美市场：TTM营业利润率为5.3%，同比提升。
国际市场：TTM营业利润率为-2.5%，同比下降。
云计算业务：TTM营业利润率为28.5%，同比增长2.3%，环比下降0.6%。

关键信息

投资评级

股票评级：买入（维持），预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
行业评级：增持，预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。

风险提示

电商业务增长持续放缓，市场份额和营收增速下滑。
云计算业务创新能力不足，在激烈市场竞争下优势减弱，估值下滑。
Prime会员增长不达预期，规模效应难以凸显，物流费率大幅上升。

总结

亚马逊在2019Q2实现了营收的稳健增长，但盈利表现低于市场预期。公司通过优化Prime一日达服务和加大云计算投资，保持了核心业务的增长动力。尽管面临基础设施投资和市场竞争带来的挑战，亚马逊仍被看好其长期发展潜力。投资建议为“买入”，但需关注电商业务增速放缓、云计算创新能力和Prime会员增长等潜在风险。

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