20180625-万联证券-非银金融行业周报_降准释放流动性_板块估值修复可期_19页_1mb

降准释放流动性，板块估值修复可期

核心内容概述

本报告分析了2018年6月19日至6月22日期间非银金融板块（包括券商、保险和多元金融）的市场表现、行业动态及投资建议，指出在中美贸易摩擦和股权质押风险的双重压力下，市场整体低迷，但流动性宽松政策有望推动估值修复。

主要观点

1. 市场概况

• 整体表现：上周（2018.06.19-2018.06.22）A股市场受中美贸易摩擦升级影响，各类指数全数下跌，其中中证1000指数跌幅最大，为-6.52%，创业板指为-5.60%。
• 行业表现：28个申万一级行业无一上涨，通信、计算机和综合行业跌幅居前，分别为-10.78%、-8.77%和-8.51%。非银金融行业整体下跌6.99%，全年累计跌幅达-19.36%。
• 个股表现：券商板块跌幅最大，为-8.69%，其中中国银河、东兴证券、东方证券、浙商证券、财通证券跌幅均超过13%；保险板块下跌-5.65%，四大上市险企均下跌；多元金融板块跌幅为-4.84%，除爱建集团微涨外，其余个股均下跌。

2. 动态新闻

• 央行定向降准：释放7000亿元流动性，支持“债转股”和小微企业融资，短期缓解资本市场资金紧张问题。
• 券商融资情况：券商年内融资超过3000亿元，其中公司债占比超80%，表明资本补充需求迫切。
• 股权质押监管：监管层窗口指导券商，限制大额股权质押强平，以稳定市场。
• 信托业务转型：部分信托公司将业务重心转向绿色环保产业，提升主动管理能力。
• 保险风险提示：银保监会提醒消费者在购买人身险时需如实告知健康状况，防止销售误导。

3. 投资观点

• 券商板块：估值处于历史底部（PB为1.36X），Top 5券商平均PB为1.12X，配置价值较高。定向降准将缓解资金面压力，推动估值修复。
• 保险板块：PEV均在1倍左右，具备安全边际。尽管上半年权益市场对利润的负面影响较大，但长期来看，内含价值和剩余边际仍有望保持中高速增长。
• 多元金融板块：整体跌幅小于非银金融板块，细分行业中信托、AMC、金控平台和创投行业表现较好，未来增长可期。

关键信息

1. 市场数据

• 上周股基日均成交额为4221.92亿元，环比上涨11.60%。
• 券商融资融券余额为9254.60亿元，其中融资余额为9194.65亿元，融券余额为59.94亿元。
• 股权质押业务总规模为12781.82亿元，券商占比为45.10%。

2. 估值数据

• 券商板块PB为1.36X，处于历史底部区间。
• Top 5券商平均PB为1.12X，估值修复空间较大。
• 保险板块PEV在1倍左右，安全边际高。

3. 行业动态

• 券商：融资热情不减，公司债为主力；部分券商因资本金不足可能受冲击。
• 保险：销售误导风险提示，建议消费者如实告知健康状况。
• 信托：绿色产业成为新业务方向，主动管理能力提升。
• AMC：不良资产处置规模扩大，行业上升趋势明显。
• 金控平台：资源整合有助于提升融资效率。
• 创投：受益于“独角兽”回归及政策红利，市场空间巨大。

风险提示

• 金融监管力度超预期；
• 业绩波动风险；
• 股权质押风险；
• 中美贸易摩擦进一步升级。

投资建议

• 券商：关注资本实力强、头部券商，建议配置。
• 保险：关注PEV在1倍左右的公司，如中国人寿、中国太保、新华保险。
• 多元金融：关注信托、AMC、金控平台和创投领域，特别是主动管理能力强、转型坚定的公司。

图表目录

• 图1：上周市场指数表现
• 图2：今年以来非银金融板块走势
• 图3：上周各板块表现（申万一级）
• 图4：上周非银金融子板块表现
• 图5：今年以来非银金融子板块走势
• 图6：上周券商板块个股表现
• 图7：上周保险板块个股表现
• 图8：上周多元金融板块个股表现
• 图9：股基日均成交额情况（亿元）
• 图10：股基累计成交额情况（亿元）
• 图11：股基累计日均成交额情况（亿元）
• 图12：投行发行情况（亿元）
• 图13：股票发行情况（亿元）
• 图14：债券发行情况（亿元）
• 图15：上市公司集合理财产品净值和市场份额（亿元）
• 图16：融资融券余额情况（亿元）
• 图17：券商股权质押市场份额
• 图18：新三板挂牌企业数量情况
• 图19：上市券商挂牌和做市数量情况
• 图20：券商板块历史PB走势一览

估值相关

• 券商板块PB为1.36X，Top 5券商平均PB为1.12X；
• 保险板块PEV在1倍左右，具备配置价值；
• 多元金融板块估值相对稳定，部分细分行业增长潜力大。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 基准指数为沪深300指数。

附注

• 报告由万联证券研究所发布；
• 分析师：缴文超，执业证书编号：S0270518030001；
• 研究助理：喻刚、张译从、孔文彬；
• 报告仅供参考，不构成投资建议。