20250501-东吴证券-芒果超媒-300413.SZ-2024年报及2025Q1季报点评_优质剧集拉动会员数和付费_会员收入首破50亿元大关_3页_503kb

芒果超媒2024年报及2025Q1季报显示：公司2024年营收1408亿元，同比-38%，毛利率29%；营业利润174亿元，同比-42%；归母净利润136亿元，同比-616%（因递延所得税资产冲回影响）。扣非归母净利润165亿元，同比-30%；经营性现金流-25亿元，同比-1023%（因内容储备投入）。2025Q1营收290亿元，同比-128%（传统电视购物业务收缩）；归母净利润38亿元，同比-198%（内容与技术投入增加）；扣非归母净利润30亿元，同比-350%；经营性现金流-217亿元，同比-2250%（收入下降及费用增加）。

核心业务中，互联网视频收入达1018亿元，同比-41%，毛利率降至35.3%。会员收入515亿元，同比+193%（受益于《歌手2024》《小巷人家》等爆款内容及会员体系升级），会员数7331万人（2023年末为6653万）。广告收入344亿元，波动较小但品牌广告恢复滞后，公司通过生态融合与营销创新稳定业务基本盘。运营商业务收入159亿元，因电视行业治理及计费服务优化短期承压。

新媒体互娱业务收入126亿元，同比+98%，毛利率25.7%（同比+0.2%），强化艺人梯队和音乐版权合作，拓展线下IP场景。内容电商收入260亿元，同比-79%（受快乐购业务收缩影响），但GMV增长至161亿元（同比快速扩张）。

盈利预测调整：2025-2026年归母净利润从20/22亿元下调至18/21亿元，2027年预计23亿元。当前PE（2025-2027年）为23/20/18倍，因其优质内容对会员收入的拉动效应，维持“买入”评级。

风险提示：内容上线不及预期、流媒体竞争加剧、广告复苏不及预期。