20220926-光大证券-华铁应急-603300.SH-跟踪研究之十三_实控人定增资金到位_新征程渐入佳境_3页_757kb

公司研究总结：华铁应急（603300.SH）

核心内容概述

华铁应急（603300.SH）近期完成非公开发行A股股票1.25亿股，募集资金总额达6亿元，扣除发行费用后净额为5.91亿元。该定增事件标志着公司实控人胡丹锋的持股比例将由13.35%提升至21.1%，进一步优化股权结构，彰显对公司未来发展的信心。

主要观点

• 定增落地，股权结构优化：公司通过非公开发行股票筹集资金，增强了资本实力，有助于高机租赁业务的持续发展。大股东持股比例提升，表明其对公司前景的高度认可。

• 行业景气度回升，头部租赁商扩张持续：高空作业平台出租率已回升至往年同期水平，达75.28%。支护设备受疫情影响较大，但经营状况有所改善。公司高机设备总量超过6万台，行业竞争格局向头部企业倾斜，有利于公司进一步扩张。

• 轻资产战略推进，商业模式重塑：公司持续推进轻资产战略，以提升管理能力为核心，降低对资本的依赖。通过与东阳城投、蚂蚁等合作，采用第三方看板技术解决资产所有权与经营权分离的信任问题，具备显著的示范效应，有助于吸引更多合作伙伴。

• 盈利预测与估值：公司预计2022-2024年归母净利润分别为6.88亿元、8.78亿元及11.3亿元，维持“买入”评级。当前股价为6.60元，未来表现有望超越市场基准指数。

关键信息

定增详情

• 发行时间：2022年9月26日
• 发行对象：大股东胡丹锋所控股的华铁大黄蜂
• 发行价格：4.8元/股
• 发行数量：1.25亿股
• 募集资金总额：6亿元
• 实际募集资金净额：5.91亿元
• 募集资金用途：设立专项账户管理，用于业务发展

股权结构变化

• 胡丹锋持股：由1.68亿股（13.35%）增至近3亿股（21.1%）

行业表现

• 高空作业平台出租率：2022年上半年为75.28%，已恢复至往年同期水平
• 支护设备：受疫情影响较大，但年中以来经营状况改善
• 高机设备总量：超6万台，持续增长

轻资产战略

• 合作模式：与东阳城投、蚂蚁等合作，通过大数据技术实现设备公平管理
• 优势：降低资本依赖，提升管理能力，增强资产回报率
• 前景：若合作顺利，有望吸引更多合作伙伴，推动管理资产规模增长

盈利预测与估值

主要财务指标（2020-2024E）

• 毛利率：维持在52.4%左右
• 归母净利润率：从21.2%下降至18.0%
• ROE（摊薄）：从9.7%提升至18.0%
• PE：从18下降至7
• PB：从1.8下降至1.3
• EV/EBITDA：从9下降至6.0

风险提示

• 轻资产战略落地不及预期
• 疫情反复

结论

华铁应急通过定增增强资本实力，推进轻资产战略，提升管理能力，未来增长空间广阔。公司盈利预测持续向好，估值逐步下降，显示出市场对其未来盈利能力的信心。当前维持“买入”评级，建议投资者关注其轻资产模式的进一步落地及行业持续高景气带来的增长机会。