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健之佳（605266）2023年三季报点评总结

维持“推荐”评级，潜在目标价68元

核心业绩亮点

• 收入与利润大幅增长：2023年前三季度实现营业收入65亿元（+380.3%），归母净利润27.8亿元（+420.3%）。单三季度营收216.2亿元（+269.6%），净利润12亿元（+139.4%）。
• 线上业务爆发式增长：线上业务同比增长679.2%，占总营收87.5%，其中O2O业务增长126.7%。活跃会员超2500万，会员回头率达78%。

发展策略与扩张动态

• 门店扩张：截至2023年9月末，公司门店数达4711家，第三季度净增728家，同比增长18.28%。自建门店逐步成熟，次新门店占比同比下降至24.05%。
• 并购整合：冀辽及西南地区并购项目稳步推进，前期自建及收购门店贡献持续提升。

处方药与品类结构优化

• 处方与非处方药占比提升：前三季度处方药销售增长479.1%，结构占比提升4.65个百分点，积极承接处方外流趋势。
• 抗风险品类增长：中药材、保健食品、医疗器械等销售收入同比增长18.87%。

投资建议与目标价

• 财务预测：预计2023-2025年归母净利润增速分别为205%/264%/282%，对应EPS为2.82/3.40/4.29元。
• 估值：给予2023年20倍PE，目标价68元，维持“推荐”评级。

风险提示

• 新门店盈利不及预期
• 并购整合效果不及预期
• 新零售与线上业务增长波动
• 品类政策调整带来的短期冲击