20221222-湘财证券-证券行业2023年度策略_两大业务迎新机_配置券商正当时_38页_1mb

证券行业2023年度策略总结

核心内容

本报告分析了2022年证券行业的整体表现及2023年的展望，重点指出两大业务（投行业务与财富管理）在政策与市场环境变化下的新机遇，并建议投资者适时配置券商。

主要观点

1. 投行业务持续增长，头部券商优势明显

• 注册制改革推动资本市场扩容，IPO规模显著增加，投行业务收入增长较快。
• 科创板跟投为券商带来浮盈，但对券商的项目筛选、定价能力和资本实力提出更高要求。
• 2022年IPO规模CR5达59%，头部券商在项目储备、资本实力及保荐人数量方面占据明显优势。
• 投行业务收入同比增速在2019-2022Q3分别为+30%、+39%、+4%、+6%，显示出持续增长趋势。

2. 财富管理转型深化，个人养老金带来增量资金

• 基金销售遇冷导致代销业务承压，但公募基金业务成为券商稳定的收入来源。
• 监管对券商公募牌照数量要求放宽，多家券商加快布局公募业务。
• 个人养老金制度落地为资本市场带来长期增量资金，推动专业化投顾需求增加。
• 券商基金销售保有规模份额持续提升，ETF统计口径变化对部分券商有利。

关键信息

2022年回顾

1.1 行情复盘

• 2022年初以来，券商板块深度调整，申万券商指数下跌25%，处于近十年5%分位数。
• 仅光大证券和华林证券实现正收益，其余多数券商跌幅较大。
• 估值方面，券商PB处于低位，接近2018年低点。

1.2 业绩回顾

• 2022年前三季度，41家上市券商营收3710亿元，归母净利润1021亿元，同比分别下降21%和31%。
• 投行业务实现正增长，自营投资业务大幅下滑，成为业绩拖累。
• 2022Q3自营投资收入同比降幅低于行业平均，头部券商自营投资表现优于中小券商。
• 投行业务CR5和CR10分别提升至51.9%和71.4%，集中度持续提高。

1.3 竞争格局

• 头部券商在资本实力、规模效应和多元化业务方面具有明显优势，业绩更具稳定性。
• 头部券商管理费率低、ROE高，盈利能力显著优于尾部券商。
• 自营投资业务集中度较高，头部券商自营投资收入占比更高。

2023年展望

2.1 注册制改革推动投行业务增长

• 注册制改革已渐行渐近，资本市场持续扩容，投行业务受益。
• 科创板和创业板IPO规模占比显著提升，推动行业整体增长。
• 券商参与科创板跟投，带来浮盈，但也需具备较强定价能力。

2.2 财富管理转型深化，个人养老金带来新机遇

• 基金代销业务收入同比下降，但券商份额仍在提升。
• 公募基金规模稳定增长，券商参控股公募基金及资管子公司贡献利润显著。
• 个人养老金制度落地，带来长期增量资金，推动专业化投顾需求。

投资建议

• 券商板块配置正当时，当前行情启动条件已具备。
• 估值处于底部，政策利好和市场情绪修复将推动估值向上。
• 头部券商具备更强的抗风险能力和盈利稳定性，建议优先关注。

风险提示

• 经济复苏不及预期。
• 权益市场波动加剧。
• 行业竞争加剧。
• 监管政策收紧。