证券行业券商财富管理业务深度报告：“市场+政策”双轮驱动，布局正当时-20210818-中航证券-36页_1mb

券商财富管理业务深度报告总结

核心内容概述

券商财富管理业务正在经历从“卖方模式”向“买方模式”的转型，这一转型受到“市场+政策”双轮驱动。随着我国居民财富总量的快速扩张、高净值人群数量的持续增长以及财富配置需求的多元化，券商财富管理业务具备广阔的发展前景。同时，政策层面不断推出利好措施，如基金投顾试点、账户管理功能优化等，为券商财富管理转型提供了制度保障。此外，佣金率的持续下降和经纪业务收入空间的压缩，也促使券商加快财富管理转型步伐，以提升抗周期能力和盈利能力。

主要观点

1. 市场驱动因素

• 居民财富总量快速扩张：中国财富总量从2000年的约1万亿美元增长至2020年的74.88万亿美元，占全球家庭财富增长的四分之一以上。
• 可投资资产规模增长：2020年我国个人可投资资产规模达241万亿元，同比增长26.84%。
• 高净值人群需求多元化：2021年高净值人群财富目标中，保障财富安全占比最高（25%），财富传承需求下降，但境外资产配置需求增长。
• 政策推动：自2019年以来，证监会及中证协陆续出台多项政策，如基金投顾试点、账户管理功能优化、交易费用下调等，推动券商财富管理业务发展。

2. 政策驱动因素

• 基金投顾试点逐步落地：截至2021年，已有55家金融机构获得基金投顾试点资格，其中27家为券商，显示券商在该领域占据重要地位。
• 账户管理优化：支持同名划转、分类账户管理，提升券商整合投资者资源的能力。
• 交易费用下调：上交所和深交所分别下调基金交易经手费率，降低投资者成本，引导资金入市。

关键信息

1. 财富管理业务模式

• 狭义财富管理：以代销金融产品和投资顾问业务为主，收入来源为认购费和咨询费。
• 广义财富管理：包括资管业务、公募基金业务、私募股权投资基金业务等，以客户为中心提供综合服务。
• 卖方模式：以产品销售为主，收入与产品规模挂钩，客户粘性较低。
• 买方模式：以客户为中心，提供个性化配置方案，收入与客户资产规模挂钩，附加值高、抗周期能力强。

2. 券商数字化转型

• 信息技术投入增长：2020年全行业信息技术投入达262.7亿元，同比增长21.23%。
• 智能投顾发展迅速：预计2022年中国智能投顾管理资产规模将达到6600亿美元，用户规模达1.03亿。
• APP活跃度提升：2020年第四季度券商APP活跃人数为15240万人，同比增长20.7%；头部券商如东方财富、华泰证券等在APP发展方面表现突出。

3. 券商财富管理业务发展现状

• 代销金融产品业务收入增长迅速：2020年代销金融产品业务收入同比增长190.78%，头部券商如中信证券、华创证券等表现突出。
• 投资咨询业务收入稳步增长：2020年投资咨询业务净收入达46.77亿元，同比增长24.68%；部分券商如招商证券、国泰君安等实现高速成长。
• 券商与基金公司协同效应显著：部分券商控股或参股基金公司，如广发证券控股广发基金，东方证券参股汇添富基金，形成协同优势。

4. 行业竞争格局

• 券商资产管理规模占比下降：2020年券商占资管市场份额仅6.94%，较2016年下降8.2pct。
• 公募基金销售保有规模增长：券商在公募基金销售市场中占比不断提升，2021年二季度券商占据前100名中的51家。
• 头部券商优势明显：中信证券、华泰证券、广发证券等在代销金融产品和投资咨询业务中表现突出。

重点公司分析

1. 广发证券（000776）

• 业绩表现亮眼：2020年实现营业收入291.53亿元，同比增长27.81%；净利润107.71亿元，同比增长32.81%。
• 经纪业务增长显著：经纪业务手续费净收入同比增长57.60%，代销金融产品业务收入同比增长222.84%。
• 公募基金业务优势明显：广发基金和易方达基金管理规模分别达7,634.25亿元和12,251.67亿元，行业排名分别为第4和第1。
• 分类评级重回AA：2021年广发证券分类评级为AA级，有助于其财富管理业务转型和新业务拓展。

财富管理发展趋势

• 卖方模式向买方模式转型：券商需提升投研能力，提供个性化产品配置方案，增强客户粘性。
• 科技投入持续加大：券商需加强数字化转型，提升线上服务能力，优化产品设计和客户体验。
• 多部门协同发展：财富管理部门需与研究所、投行、资管等业务部门协同，提升产品开发能力和客户服务能力。
• 财富管理业务抗周期性强：与高净值客户建立长期关系后，财富管理业务收入相对稳定，不受市场波动影响较大。

结论

券商财富管理业务正处于快速发展阶段，受“市场+政策”双轮驱动，未来将向买方模式、数字化转型和多部门协同方向发展。随着居民财富总量和高净值人群数量的增加，以及政策对财富管理业务的支持，券商有望在财富管理领域占据更大市场份额。重点公司如广发证券在数字化转型和公募基金业务方面表现突出，具备较强的竞争力和增长潜力。