基础化工行业2023年中期投资策略：持续看好进口替代成长股，及经济复苏趋势下优质白马龙头-20230530-招商证券-52页_2mb

基础化工行业2023年中期投资策略总结

核心内容

本报告分析了2023年第一季度基础化工行业整体运行情况，并探讨了在进口替代和经济复苏背景下，具有投资潜力的新材料及优质白马龙头。重点指出，部分关键原材料长期依赖进口，但随着国内技术突破和政策支持，国产替代趋势加速，相关企业有望迎来业绩增长和市场机遇。

主要观点

• 行业盈利情况：2023Q1，基础化工行业营业总收入为5969亿元，同比下降5.19%，环比下降11.77%；归母净利润为391亿元，同比下降48.58%，环比增长17.73%。整体行业承压，但部分子行业盈利环比改善。
• 经济复苏与白马龙头：若经济复苏趋势形成，万华化学、华鲁恒升等优质白马龙头将受益于需求回暖和产能释放，具备较大的业绩弹性。
• 国产替代投资机会：随着中美供应链脱钩和全球对供应链安全的重视，我国在部分关键原材料领域实现技术突破，推动国产替代进程，相关企业具备投资价值。
• 重点新材料：包括POE、PLA、己二腈、光刻胶、特气、润滑油添加剂、化学机械抛光材料（CMP）、聚酰亚胺（PI）、超高分子量聚乙烯（UHMWPE）等，均存在较高的进口依赖度，但国内技术逐步突破，市场前景广阔。

关键信息

1. POE（聚烯烃弹性体）

• 应用空间：POE在光伏行业应用广泛，尤其适用于双面组件，其水汽阻隔性优于EVA胶膜。
• 需求增长：预计2025年POE胶膜需求将达64亿平，粒子需求达93.9万吨。
• 国产化进展：万华化学、斯尔邦、卫星化学等企业已实现POE中试，预计2024年将逐步投产，有望缓解进口依赖。

2. PLA（聚乳酸）

• 环保政策驱动：PLA作为可降解塑料，受益于“限塑令”政策，市场需求快速增长。
• 技术突破：万华化学已突破丙交酯合成技术，预计2024年投产7.5万吨PLA项目。
• 市场前景：PLA下游需求集中在包装、医疗和纺织领域，预计2024年生物降解塑料需求将突破400万吨。

3. 己二腈

• 下游应用：尼龙66的主要原材料，其国产化对尼龙66产能释放至关重要。
• 进口依赖：我国己二腈进口依赖度为100%，主要由英威达等国外企业垄断。
• 国产化突破：中国天辰与齐翔腾达合作建设的丁二烯法己二腈项目于2022年投产，预计2024年再增30万吨产能，打破国外技术封锁。

4. 光刻胶

• 应用领域：主要应用于集成电路和半导体器件的微细图形加工，是半导体制造的关键材料。
• 进口依赖：高端光刻胶如KrF、ArF高度依赖进口，国产替代空间广阔。
• 技术壁垒：光刻胶生产技术复杂，涉及多种化学品，国内企业在高分辨率光刻胶领域仍需突破。

5. 特种气体（特气）

• 应用领域：广泛应用于半导体、化工、医疗、高端制造等领域。
• 进口依赖：国内特气市场80%以上被外资企业占据，国产替代需求迫切。
• 重点企业：华特气体、凯美特气、和远气体、金宏气体等企业已实现部分进口替代。

6. 润滑油添加剂

• 市场需求：全球润滑油添加剂市场持续增长，国内企业有望实现进口替代。
• 技术壁垒：润滑油添加剂具有较高进入壁垒，我国在复合剂等细分领域具备一定技术基础。
• 重点企业：瑞丰新材、利安隆等企业布局该领域，具备增长潜力。

7. 化学机械抛光材料（CMP）

• 技术壁垒：全球主要由美、日企业垄断，国内企业尚处于发展初期。
• 市场前景：随着半导体制程提升，CMP材料需求将快速增长。
• 重点企业：鼎龙股份、安集科技等企业正在布局该领域。

8. 聚酰亚胺（PI）

• 技术壁垒：电子级PI膜由美、日、韩企业垄断，国内产品与国际先进水平差距较大。
• 市场前景：随着5G、新能源汽车等产业发展，PI膜需求将上升。
• 重点企业：瑞华泰等企业正加快技术突破。

9. 超高分子量聚乙烯（UHMWPE）

• 应用领域：主要用于电池隔膜和纤维，需求快速增长。
• 进口依赖：国内UHMWPE仍依赖进口，但国内企业正加快技术研发。
• 重点企业：东方盛虹、联泓新科等企业布局该领域。

重点公司财务指标

风险提示

• 安全和环保风险
• 需求持续低迷
• 产品价格下滑
• 国际贸易摩擦
• 项目投建不及预期
• 汇率波动

行业数据概览

绝对与相对表现

图表目录

• 图1：基础化工行业2023Q1单季度总收入
• 图2：基础化工行业2023Q1单季度归母净利润
• 图3：基础化工行业2023Q1毛利率和净利率水平
• 图10：我国对外依存度较高产品
• 图11：POE下游消费结构
• 图12：POE在光伏中的应用
• 图13：POE生产工艺
• 图14：POE按生产企业统计
• 图15：POE按生产区域统计
• 图16：聚乳酸在自然界流转情况
• 图17：聚乳酸合成工艺
• 图18：全球PLA终端产品产量分布
• 图19：全球PLA终端市场分布
• 图20：可降解材料分类
• 图21：尼龙66下游消费情况
• 图22：尼龙66产量消费量情况
• 图23：尼龙66合成工艺图
• 图24：己二腈合成工艺路线
• 图25：国外主要生产己二腈厂家份额
• 图26：全球光刻胶市场份额（按应用分）
• 图27：全球半导体光刻胶细分市场份额
• 图31：2018年中国特种气体下游细分领域占比
• 图32：2018-2022年中国特种气体市场发展趋势
• 图33：2015-2021年中国半导体销售规模
• 图34：电子气体在半导体材料市场占比达14%
• 图35：2020年全球电子特种气体行业市场竞争格局
• 图36：2020年中国电子特种气体行业市场竞争格局
• 图37：润滑油添加剂的用途及下游应用领域
• 图38：润滑油添加剂-复合剂工艺流程图
• 图39：全球润滑剂添加剂市场规模及增速
• 图40：全球润滑油添加剂市场需求量及增速
• 图41：全球主要润滑油添加剂公司市场份额
• 图42：中国润滑油添加剂行业产量及增速
• 图43：中国润滑油添加剂进出口量情况
• 图44：中国润滑油添加剂行业需求量及增速
• 图45：中国润滑油添加剂按功能分类占比情况
• 图46：中国汽车保有量及产量情况
• 图47：中国工程机械主要设备保有量
• 图48：CMP抛光模块示意图
• 图49：CMP抛光作业原理图
• 图50：CMP材料产业链
• 图51：晶圆厂半导体制造流程及相关半导体设备示意图
• 图52：CMP工艺应用在硅片制造、前道、后道等环节中
• 图53：晶圆制造材料成分拆分
• 图54：CMP材料成本拆分
• 图55：全球半导体材料市场规模
• 图56：中国半导体材料市场规模
• 图57：全球及我国抛光垫市场规模
• 图58：全球及我国抛光液市场销售额
• 图59：不同芯片制程对应的抛光次数
• 图60：全球抛光液市场竞争格局
• 图61：全球抛光垫市场竞争格局
• 图62：高分子材料天梯图
• 图63：中国PI薄膜应用领域分布
• 图64：全球PI薄膜市场规模（亿美元）
• 图65：中国PI薄膜市场规模（万吨）
• 图66：聚酰亚胺薄膜典型制造工艺流程
• 图67：不同类别PI薄膜的市场价格
• 图68：全球PI薄膜供给格局
• 图69：中国PI薄膜供给格局
• 图70：国产聚酰亚胺薄膜与国际巨头的差距
• 图71：超高分子量聚乙烯
• 图72：超高分子量聚乙烯的特性
• 图73：全球超高分子量聚乙烯市场规模
• 图74：我国超高分子量聚乙烯消费结构（2021）
• 图75：我国超高分子量聚乙烯消费结构（2026E）
• 图76：UHMWPE隔膜制备工艺采用TIPS法
• 图77：我国超高分子量聚乙烯纤维需求量
• 图78：欧美地区超高分子量聚乙烯下游需求结构

相关报告

1. 《招商化工行业周报2023年5月第4周》2023-05-28
2. 《招商化工行业周报2023年5月第3周》2023-05-21
3. 《招商化工行业周报2023年5月第2周》2023-05-14