20211027-中泰证券-2021年9月工业企业利润数据点评_涨价对利润的拖累结束了么__4页_488kb

报告摘要

2021年9月工业企业利润数据表明，尽管当月利润同比增速有所回升，但整体仍面临较大压力。利润增速的改善主要依赖于价格端的支撑，而随着PPI（工业生产者价格指数）同比增速的高位运行，其对利润的拖累效应并未完全消除，反而存在滞后影响。此外，工业增加值和营收利润率的下滑进一步制约了利润增长的潜力。

利润增速承压：
1-9月份规模以上工业企业利润总额同比增速放缓至4.7%，两年年均增速继续下降至18.8%。虽然9月当月利润同比增速回升至16.3%，但两年平均增速有所回落，显示利润增长仍面临挑战。
利润分化明显：
在41个工业大类行业中，36个行业利润总额同比增长（或扭亏为盈），29个行业利润较2019年同期增长，超七成行业盈利规模超过疫情前水平。
- 上游行业表现较好：采矿业和原材料制造业利润增速维持高位，成为利润增长的重要支撑。
- 高技术制造业表现突出：高技术制造业利润增速继续高于平均水平，医药制造业延续高增，装备制造类行业利润增速也有加快。
- 下游行业恢复缓慢：受需求偏弱和成本挤压影响，消费品制造类行业利润增速低位徘徊，恢复依然偏慢。
营收增速延续下滑：
1-9月份工业企业营业收入同比增速继续放缓至22.2%，连续7个月下滑，其中9月份当月同比增速降至11.3%。营收利润率也降至7%，但仍处于17年以来的高位。
库存由补转去：
9月末工业企业产成品存货增速降至13.7%，结束了连续4个月的上行趋势。库存收入比继续下行至46.1%，但仍高于2019、2020年同期水平。存货周转天数略有下降，显示库存去化有所加快。

PPI高位运行对利润的拖累尚未消除：
尽管9月PPI同比增速仍处于高位，但企业利润增速的改善主要依赖于价格端，而非需求端。由于前期订单和库存消化需要时间，价格上涨对利润的拖累具有滞后性。
行业分化加剧：
上游行业受益于涨价，利润增长较快；而中下游行业则因成本上升和需求不足，利润增长乏力，行业间盈利不平衡问题较为突出。
库存调整趋势明显：
工业企业库存增速由升转降，表明供给端受到限产限电等因素的影响，库存去化压力有所释放。

股票评级：
- 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
- 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
- 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
- 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上
行业评级：
- 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
- 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
- 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上