20180831-东北证券-7月工业企业利润点评_内需不足下拉盈利_拖累仍多利润承压_12页_543kb

2018年1~7月工业企业利润分析总结

核心内容

2018年1~7月，全国规模以上工业企业利润总额同比增长17.10%，略低于1~6月的增速，但7月单月利润增速为16.20%，前值为20.00%，降幅较大。整体来看，工业企业利润增速微降，符合市场预期。内需疲软成为拖累利润的主要因素，而价格效应虽有支撑，但效果有限。

主要观点

• 内需疲软拖累盈利：7月工业生产增速下降，基建投资持续下行，同时M1增速大幅下滑，表明内需不足对企业盈利造成显著拖累。
• 外需相对稳定：4-7月出口增速均高于11%，7月达12.20%，贸易战对经济的实际影响尚不明显。
• 价格效应支撑利润：7月PPI同比上涨4.60%，累计同比达4.00%，价格因素对利润形成正向贡献。
• 利润增速分化：上游行业利润增长显著，特别是煤炭开采和洗选业（+18%）、石油和天然气开采业（+446.4%）；中游行业表现分化，部分行业利润增速下降；下游行业整体利润增长放缓，部分行业出现负增长。
• 企业运营难度增加：库存持续增长，产成品周转天数增加，账款回收期延长，反映企业运营压力加大。
• 降杠杆效果显著：工业企业资产负债率维持在56.60%，其中国有企业去杠杆效果最强，资产负债率同比下降1.7个百分点。
• 盈利压力仍存：未来影响企业盈利的负面因素较多，包括内需疲软、贸易战升级、通胀因素短期集中以及央行宽松空间有限。

关键信息

1. 量价分析

• 内需疲弱是利润下降的主要原因。
• 外需保持稳定，出口增速高于11%。
• 7月PPI同比上涨4.60%，对利润形成支撑。
• 工业生产增速下降，基建和制造业受拖累。

2. 利润增速变化

• 1~7月工业企业利润总额同比增长17.10%，增速低于1~6月。
• 7月单月利润增速为16.20%，前值为20.00%，降幅较大。
• 上游行业利润增长显著，中游行业分化，下游行业增速放缓。

3. 成本与收入

• 1~7月主营业务收入同比增长9.90%，增速与1~6月持平。
• 营业成本同比增长9.60%，单位成本同比下降。
• 国有企业收入持平，成本增速上升，利润增速下降。

4. 库存与周转

• 1~7月产成品存货累计增速达9.50%，表明企业被动补库。
• 产成品周转天数增加3.0天，账款回收期延长8.90天。
• 仅集体企业周转天数有所下降，其余企业周转天数均上升。

5. 利润分配结构

• 下游行业仍为利润主要贡献者，但占比下降。
• 上游行业利润占比上升0.20个百分点至8.62%。
• 中游行业利润占比上升至28.93%，下游行业占比降至64.34%。

6. 财政与货币政策

• 地方政府加速发行地方债，央行持续宽松，形成“几家抬”政策合力。
• 短期通胀预期高企，但去年价格基数较高，后期价格效应支撑有限。
• 外需难以持续高位，内需疲软格局短期内难以改变。

结论

2018年1~7月工业企业利润增速微降，内需疲软是主要拖累因素。尽管价格效应对利润有所支撑，但整体盈利压力依然较大。未来，企业盈利面临多空因素交织的局面，需关注通胀预期、外需变化及内需恢复情况。短期内，盈利压力仍将持续，政策支持可能难以完全扭转局面。