20210512-华泰期货-宏观大类点评_生猪价格继续拖累_非食品板块拉动CPI上涨贡献较大_5页_886kb

文档总结：CPI走势与经济数据影响分析

核心内容概述

2021年4月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨 0.9%，其中城市上涨 1.0%，农村上涨 0.7%。食品价格同比下降 0.7%，而非食品价格上涨 1.3%，成为CPI上涨的主要驱动力。从环比来看，4月份CPI下降 0.3%，食品价格下降 2.4%，非食品价格上涨 0.2%。

主要观点

1. CPI上涨结构分析

• 食品烟酒类：整体价格同比上涨 0.1%，对CPI上涨影响约 0.02个百分点。
  • 水产品：价格上涨 11.3%，对CPI影响约 0.20个百分点。
  • 蛋类：价格上涨 6.8%，对CPI影响约 0.04个百分点。
  • 鲜果：价格上涨 2.7%，对CPI影响约 0.05个百分点。
  • 粮食：价格上涨 1.1%，对CPI影响约 0.02个百分点。
  • 畜肉类：价格下降 10.3%，其中猪肉价格下降21.4%，对CPI拖累约 0.49个百分点。
  • 鲜菜：价格下降 1.3%，对CPI拖累约 0.03个百分点。
• 非食品类：整体价格上涨 1.3%，成为CPI上涨的主要贡献者。

2. 其他七大类价格变化

• 交通通信：价格上涨 4.9%，主要受居民出行增加及节日因素影响。
• 教育文化娱乐：价格上涨 1.3%。
• 居住、生活用品及服务、衣着、医疗保健：均上涨 0.4%、0.2%、0.1%。
• 其他用品及服务：价格下降 1.3%。

3. 生猪价格对CPI的影响

• 生猪产能恢复持续拖累猪价，一季度生猪存栏同比增长 29.5%，连续六个季度环比增加。
• 3月份猪肉价格同比下降 18.4%，4月份同比下降 21.4%，预计五月份猪肉价格仍将继续回落。
• 猪肉价格对CPI的拖累仍将持续，但非食品类价格的上涨将部分抵消这种影响。

4. 经济数据与市场展望

• 五一出行数据：旅游人数同比增长 119.7%，恢复至疫前同期的 103.2%，但旅游收入仅恢复至 77.0%，显示消费恢复仍偏慢。
• PMI数据：4月官方制造业PMI为 50.8，低于预期 51 和前值 52；非制造业PMI为 53.2，高于预期 52.5 和前值 52.3。
• 全球经济影响：全球疫情反弹，印度等东南亚国家新增确诊病例持续高位，对国内经济恢复形成压力。

5. 利率债配置机会

• 短期因素：利空与利多因素交织，包括大宗商品涨价、信用债违约压力、债券供给增加等。
• 中长期展望：考虑到债务周期及宏观杠杆率的高位，未来M2增速将下行，利率债配置机会值得关注。

关键信息

• 4月份CPI同比上涨 0.9%，非食品价格上涨 1.3%，成为CPI上涨主要贡献。
• 生猪产能恢复导致猪价持续下行，猪肉价格对CPI的拖累仍在延续。
• 五一假期旅游数据表现分化，消费恢复仍不乐观。
• 信用债违约风险上升，叠加社融和M2增速下行，影响市场信心。
• 利率债配置机会在中长期仍具吸引力，尤其在债务周期和宏观杠杆率高位背景下。

数据来源与图表说明

• 图1-图10提供了CPI同比、环比、猪肉价格、生猪存栏等关键数据的可视化信息。
• 数据来源为 Wind 华泰期货研究院，部分图表显示CPI翘尾因素为负，表明未来CPI走势可能受到前期低基数影响。

研究团队信息

• 研究员：侯峻（从业资格号：F3024428，投资咨询号：Z0013950）
• 联系人：
  • 蔡劭立：0755-82537411，caishaoli@htfc.com（从业资格号：F3063489，投资咨询号：Z0014617）
  • 彭鑫：010-64405663，pengxin@htfc.com（从业资格号：F3066607）
  • 高聪：021-60828524，gaocong@htfc.com（从业资格号：F3063338）

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