军工行业深度报告：新时代的中国航天-20200908-中航证券-125页_2mb

中国航天产业深度报告总结

核心内容

本报告由中国航空工业集团证券金融研究所发布，旨在系统分析中国航天产业在新时代背景下的发展情况，包括其行业投资评级、市场现状、技术发展趋势以及投资机会。

行业投资评级

• 投资评级：增持

基础数据（2020年9月7日）

• 中证军工龙头指数：3302.90
• 军工行业PE：67.4
• 军工行业PB：3.67

主要观点

1. 航天产业概述

• 航天产业涵盖导弹、火箭、卫星、空间飞船及深空探测器等多个细分领域，是集设计、生产、测试与应用于一体的高技术产业。
• 航天产业具有高技术、高投入、高风险、高效益及长周期“四高一长”的特点。
• 航天技术广泛应用于通信、导航、气象、农业、林业、渔业、交通管理、灾害监测与预报、国防等领域，对国家综合国力和国防实力有重要影响。

2. 全球航天产业发展背景

• 航天产业的发展经历了理论奠基、探索实验、完善适用及以战术、应用为主的新阶段。
• 美国、苏联/俄罗斯、欧洲及其他国家在航天技术发展上各具特色，中国虽起步较晚，但发展迅速。
• 中国航天产业在政策支持和市场需求的推动下，正在快速崛起。

3. 中国航天产业市场参与主体

• 国家队：主要包括航天科技集团、航天科工集团、中国科学院等，承担航天器制造、发射及运营等任务。
• 民营企业：数量众多，主要集中在卫星制造、发射及运营领域，如蓝箭航天、星际荣耀、银河航天等。

4. 商业航天

• 商业航天作为航天产业的新引擎，推动了航天市场的发展。
• 2014年《国务院关于创新重点应用领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》是商业航天发展的政策起点。
• 截至2018年底，中国已注册商业航天公司达141家，融资总额持续增长。

5. 航天产业整机系统分类

• 航天产业分为导弹、火箭、卫星、空间飞船及深空探测器五大细分领域。
• 每个整机系统都由多个子系统组成，研发和生产流程复杂，涉及多方面的协作。

关键信息

1. 航天产业的发展现状

• 中国航天发射次数近年来保持世界第一，进入空间能力跃居世界前列。
• 北斗三号全球卫星导航系统建成并开通，标志着中国在导航领域取得重大进展。
• 2020年长征五号B运载火箭首飞成功，开启了中国载人航天工程“第三步”任务序幕。
• 中国在商业航天领域取得突破，如星际荣耀的火箭发射成功。

2. 航天产业的主要特点

• 技术特性：高技术、高投入、高风险、高效益、长周期。
• 经济特性：多重用途（军用、民用、商用）、高投资、高回报潜力。

3. 航天产业的市场参与主体

• 国家队：如航天科技集团、航天科工集团，负责航天器的研制与发射。
• 民营企业：如蓝箭航天、星际荣耀、银河航天等，推动商业航天的发展。

4. 商业航天的现状与趋势

• 商业航天公司数量快速增长，融资规模不断扩大。
• 2019年及2020年商业航天融资热度不减，部分企业估值达到数十亿元。
• 未来，商业航天将在火箭及卫星领域持续快速发展，形成国家队与民营企业协同发展的局面。

5. 航天产业的产业链与技术趋势

• 航天产业的产业链包括研发、制造、测试、发射及应用等多个环节。
• 技术发展趋势包括数字化、智能化、高超音速武器、卫星互联网等。

投资机会分析

1. 导弹产业

• 导弹装备市场增长显著，尤其是战术导弹和战略导弹。
• 导弹产业具备高技术含量、高投入和高回报的特点，投资机会较大。

2. 运载火箭产业

• 运载火箭市场呈现快速增长趋势，尤其是一次性火箭和可回收火箭技术的发展。
• 中国在运载火箭领域取得重要进展，如长征五号、长征五号B等。

3. 卫星产业

• 卫星产业涵盖通信、导航、遥感等多个领域，市场潜力巨大。
• 卫星互联网作为新兴领域，未来发展前景广阔。

4. 空间飞船产业

• 空间飞船产业与载人航天密切相关，中国已实现载人航天飞行。
• 未来空间站建设将带动空间飞船产业的进一步发展。

5. 深空探测器产业

• 深空探测器在探索宇宙和行星探测中发挥重要作用。
• 中国在深空探测领域取得突破，如“天问一号”探测器成功发射。

风险提示

• 航天产业技术门槛高、研发周期长，存在较高的技术风险。
• 航天产业资金投入大，存在资金链断裂的风险。
• 国际技术封锁可能对航天产业发展造成一定限制。

结论

中国航天产业正处于快速发展的新时代，国家政策支持、市场需求增长及技术进步共同推动其发展。未来，随着商业航天的兴起和卫星互联网的推进，航天产业将形成国家队与民营企业协同发展的新格局，带来巨大的投资机会。