20160902-安信证券-银行业2016年中报综述_营收驱动转型_不良近期无忧_12页_442kb

银行业2016年中报综述总结

核心内容

2016年上半年，中国银行业在盈利能力、资产质量及监管环境等方面呈现出分化与转型的趋势。

主要观点

1. 盈利能力进一步分化，营收驱动转向非息业务

• 盈利增速分化：五大行盈利稳中略升；股份行如浦发、招商等增速较高；城商行分化明显，贵阳银行因拨备计提较大，盈利增速大幅下滑。
• 营收驱动力转移：净利息收入增速维持低位，非息收入增速整体高于利息收入增速，非息收入占比显著提升，表明银行收入结构正在改善。
• 息差与拨备影响盈利：息差变化成为拖累盈利的主要因素，尤其是五大行和城商行。拨备计提对盈利的负面影响较大，城商行尤其显著。
• 成本控制改善：多数上市银行成本收入比同比改善，民生、平安、兴业等股份制银行表现突出。

2. 投资类资产扩张，房贷高位运行压力大

• 资产增速回落：受M2增速下降和MPA监管影响，银行总资产增速放缓。
• 同业资产压缩，投资资产增长迅速：同业资产规模持续缩减，投资资产增速迅猛，尤其是民生银行和贵阳银行。
• 房贷占比上升，下半年压力加大：居民新增房贷占比已超过企业新增贷款，成为新增信贷的重要来源，但随着地产调控政策收紧，房贷增长面临下滑压力。

3. 资产质量趋稳但持续性不稳固

• 不良率企稳：二季度上市银行平均不良率环比下降6BP，不良净生成率下降12BP，显示资产质量出现改善迹象。
• 拨备压力不均：五大行拨备覆盖率下降明显，国有银行面临较大拨备压力，城商行拨备空间较大。
• 风险暴露持续：随着供给侧改革推进，不良风险暴露压力可能增加，资产质量的持续性仍需观察。

4. 监管趋严力度加大

• MPA实施：宏观审慎评估体系（MPA）开始实施，对流动性管理提出更高要求，尤其影响城商行扩张。
• 理财新规：打破刚性兑付，推动理财收益率下降，标志着低利率时代的到来。
• 票据新规与业务自查：监管加强票据业务管理，推动票据电子化，同时对违规行为进行查处。
• P2P网贷新规：明确借款人上限、禁止债权转让、实施第三方存管，有利于网贷市场规范，但对银行联合存管模式形成冲击。

关键信息

• 标的推荐：

  • 中信银行：零售战略成效明显，6个月目标价为7.15元，对应1倍动态市净率。
  • 华夏银行：人保集团入主，改革前景看好，6个月目标价为11.72元，对应0.9倍动态市净率。
  • 招商银行：零售业务利润贡献接近一半，6个月目标价为21.4元，对应1.35倍动态市盈率。
  • 浦发银行：综合化经营能力提升，6个月目标价为18.36元，对应1.1倍动态市净率。
  • 南京银行：不良率最低，盈利质量高，6个月目标价为12.03元，对应1.35倍动态市净率。
  • 宁波银行：轻资本战略成效显著，非息收入增长143.71%，6个月目标价为17.53元，对应1.35倍动态市净率。

• 投资建议：

  • 关注资本增持机会，如兴业、民生、华夏、北京、南京、宁波等银行。
  • 关注新股和次新股投资机会，如江阴农商行、无锡农商行、常熟农商行等。

• 风险提示：

  • 宏观经济下滑风险
  • 资产质量恶化风险

行业评级体系

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

分析师声明与免责声明

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