20230418-德邦证券-九丰能源-605090.SH-23Q1盈利能力稳步提升_氦气业务表现亮眼_4页_688kb

九丰能源（605090SH）公司点评总结

摘要

九丰能源发布2023年一季报，营收同比下降77.5%，但归母净利润同比增长1498%。分析师维持增持评级，目标估值区间84X PE。公司海陆气资源、能源服务与氦氢业务布局完善，未来增长重心转向资源扩张与产能释放。

核心观点

1. 投资建议：维持增持评级，目标PE84X（2025E）。预计2023-2025年归母净利润增速分别为216%、175%、113%。
2. 业绩驱动因素：
   • 海气业务：国际天然气价格回落（TTF期货价跌46.6%），长约资源充足（马石油416万吨/年，ENI81万吨/年），现货采购灵活。
   • 陆气资源：通过收购华油中蓝与远丰森泰，形成近100万吨/年陆上资源，未来产能翻倍。
   • 能源服务：Q1收入9万吨，单吨收益稳定；LNG/LPG接收站与4艘自有船队在建，物流服务增长可期。
   • 氦氢布局：Q1氦产量5万方（+50%），推进内蒙BOG提氦与四川粗氦精制项目；制氢业务持股70%，加速现场制氢扩展。

业务亮点

• 资源池扩张：海陆双资源池合计规模达数百万吨/年，2023年新增氦气产能与氢能制氢技术突破。
• 成本优势：海气长约稳定与灵活现货采购组合，对冲价格波动风险。
• 盈利逻辑：Q1毛利率升至73%（YoY +8pct），净利润增长主因成本压缩及高附加值氦气爆发式增长。

风险提示

1. 宏观经济风险：全球经济波动影响能源需求。
2. 上游依赖：天然气、氦资源价格波动及采购稳定性。
3. 项目落地：森泰/华油中蓝产能投产及资源整合进度。
4. 政策/汇率：海外业务政策调整、汇率波动及重组不确定性。

财务数据与估值

研报要点回顾

1. 海陆双资源池成型：全球LNG长约与陆气收购项目协同。
2. 能源服务业边际改善：“井口回收+物流运输”双引擎增长。
3. 氦气与氢能战略纵深：从销售到终端用户直供，氢能运营管理能力提升。
4. 估值修复基础：高毛利率、稳定现金流与持续产能扩张支撑长期逻辑。