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商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货研究所发布的《商品期货早班车》涵盖了黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场和能源化工等板块的市场分析与操作建议。整体来看，市场情绪在宏观政策、疫情发展及供需变化等因素的交织下呈现震荡偏弱态势，部分品种存在阶段性反弹机会，但多数仍建议以观望或逢高做空为主。

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主要观点与关键信息

黄金市场

• 核心观点：美联储内部仍存在分歧，通胀超预期引发市场讨论，贵金属存在反弹可能。
• 操作建议：短期建议逢高沽空，长期仍看空。
• 风险提示：疫情恶化或延迟货币政策正常化。

基本金属

铜

• 供需格局：国内供给充裕，海外消费趋弱，库存维持偏低水平。
• 操作建议：短期观望，中期建议控制仓位空头持有或逢高抛空。
• 风险提示：国内外消费韧性超预期，疫情恶化。

铝

• 供需格局：国内产量增长，海外消费较好，库存持续去化。
• 操作建议：建议逢低买入，国内淡季不淡，海外偏强。
• 风险提示：国内需求快速下滑，货币政策正常化预期提速。

锌

• 供需格局：供应放量趋势明确，但需求疲软，库存继续累积。
• 操作建议：预计震荡走弱，可择机逢高空。
• 风险提示：疫情蔓延、政策压制需求。

镍

• 供需格局：需求强，原生镍偏紧，供给预期宽松。
• 操作建议：不建议追高，不锈钢减产可能引发回落。
• 风险提示：不锈钢300系减产落地。

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黑色产业

螺纹钢

• 供需格局：供应减量预期落地，需求恢复缓慢。
• 操作建议：多单建议继续持有或适当空配原料头寸对冲。
• 风险提示：需求恢复不及预期，政策调整风险延后。

不锈钢

• 供需格局：限产消息刺激价格上涨，但后续政策落地情况不确定。
• 操作建议：短期观望，关注限产是否实际执行。
• 风险提示：民营钢厂是否跟进限产，200系/400系产量变化。

铁矿石

• 供需格局：供应环比回升，需求受政策压制，库存累积。
• 操作建议：建议观望，走势偏弱。
• 风险提示：政策执行力度，需求恢复情况。

锰硅

• 供需格局：供需双降，库存垒库，需求降幅大于供给。
• 操作建议：建议高抛，若主产区双控趋严可单边做空。
• 风险提示：粗钢全年不增长预期，政策执行力度。

焦煤

• 供需格局：供给端问题仍存，若蒙煤持续低通关则供需偏紧。
• 操作建议：短期偏弱，可作为空配品种，后续若出现边际变化可逢低做多。
• 风险提示：高炉限产、成材价格上涨。

焦炭

• 供需格局：铁水产量偏低，焦炭供需宽松。
• 操作建议：前期空配可继续持有，单边空单可适当止盈。
• 风险提示：高炉限产持续，成材价格上涨。

动力煤

• 供需格局：近端供需偏强，但政策风险较大。
• 操作建议：建议逢低做多正套或买现货抛盘面。
• 风险提示：政策风险、煤炭价格波动、进口改善。

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农产品市场

豆粕

• 供需格局：美豆产量博弈，国内到货多，供需偏紧。
• 操作建议：国内单边震荡偏多，关注产区天气。
• 风险提示：天气变化、USDA报告、政策影响。

油脂

• 供需格局：马棕库存低位，产量恢复预期，国内棕榈库存低位。
• 操作建议：短期偏强，建议跟随外盘。
• 风险提示：产量恢复速度、政策面、冻肉库存压力。

生猪

• 供需格局：供需矛盾缓解，但供过于求背景未变。
• 操作建议：建议待盘面反弹后逢高做空。
• 风险提示：疫情、政策、冻肉库存。

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能源化工

尿素

• 供需格局：成本端强势，出口预期偏多，库存回升。
• 操作建议：建议逢高布局9-1反套，关注政策与印标消息。
• 风险提示：煤炭价格波动。

PVC

• 供需格局：开工率维持高位，需求淡季转好。
• 操作建议：建议观望，等待需求启动。
• 风险提示：出口减少、新装置投产。

甲醇

• 供需格局：成本端走强，供应季节性增加，需求走弱。
• 操作建议：短期反弹压力大，建议单边观望。
• 风险提示：煤炭价格波动、检修兑现情况。

玻璃

• 供需格局：库存下降，下游需求启动。
• 操作建议：建议逢低做多。
• 风险提示：需求持续回暖、新产能投放。

纯碱

• 供需格局：库存小幅回升，下游需求启动。
• 操作建议：建议观望，期货升水较高。
• 风险提示：新增产能、下游订单情况。

沥青

• 供需格局：排产下降，需求回暖缓慢。
• 操作建议：可做多沥青利润。
• 风险提示：需求启动不及预期、排产回升。

低硫燃油

• 供需格局：进口量偏低，库存充足，裂解价差低位。
• 操作建议：可继续持有FU裂解价差多单。
• 风险提示：LNG紧缺、高硫燃油需求放量。

LLDPE

• 供需格局：库存处于正常水平，需求逐步回暖。
• 操作建议：短期逢低做多，反弹至进口窗口平仓。
• 风险提示：新装置投产、下游订单变化。

PP

• 供需格局：供应环比增加，需求不温不火。
• 操作建议：短期逢高做空，中期关注利润逐步释放。
• 风险提示：新装置投产、下游订单变化。

苯乙烯

• 供需格局：进口窗口打开，库存偏低，成本支撑减弱。
• 操作建议：建议买纯苯空苯乙烯或01空09反套。
• 风险提示：新增产能、下游需求变化。

原油

• 供需格局：欧佩克分歧明显，美国需求强劲。
• 操作建议：建议多单继续持有。
• 风险提示：欧佩克减产协议破裂、需求端利空。

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招商期货研究团队

• 成员：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、邓文哲、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴。

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重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，招商期货不对信息的准确性或完整性作出保证。
• 报告内容为市场分析与操作建议，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
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