20250907-浙商期货-_L周报_行情上涨乏力_13页_7mb

【L周报20250907】行情上涨乏力总结

核心观点

• 观点：聚乙烯（PE）短期易涨难跌，但上方空间有限，7600价位存在压力。
• 合约：12601
• 逻辑：需求由淡转旺，格局边际好转，短期存在上涨驱动，但供应压力仍大，新增产能继续投放，存量负荷较高，限制了价格上行空间。

产业链操作建议

关键数据关注

• 成本端：原油价格波动，近期布油跌至67元/桶附近。
• 中下游：库存变化，重点关注农膜、包装膜、管材等下游库存动向。

供应情况

国产供应

• 本周产量：63.25万吨，环比增加1.46万吨。
• 各类型产量：
  • HDPE：29.42万吨（+0.64万吨）
  • LDPE：6.18万吨（+0万吨）
  • LLDPE：27.65万吨（+0.82万吨）
• 开工率：上升1.87%至78.68%。
• 检修情况：损失量12.34万吨，环比减少0.86万吨。
• 新增产能：截至2025年8月，国内PE新增产能合计370.5万吨，产能增速10.38%。
• 计划投产：
  • 埃克森美孚（惠州）50万吨油制PE装置计划8月投产；
  • 山东新时代高分子材料70万吨油制PE装置计划Q4投产；
  • 广西石化30万吨油制PE装置计划10月投产；
  • 浙石化三期30万吨油制PE装置计划12月投产；
  • 巴斯夫（广东）50万吨油制PE装置计划12月投产。
• 预估年度产能增速：2025年国内PE计划投产合计613万吨，产能增速预计为17.17%。

需求情况

• 旺季临近，需求逐渐回暖，但弱于往年。
• 棚膜：订单小幅增长，生产恢复。
• 地膜：开工逐步走高，农膜订单正逐步积累。
• 包装膜：开工环比提升0.9%，市场氛围略有改善，终端采买积极性提高。
• 管材：开工+0.2%。
• 中空：开工+0.6%。
• 拉丝：开工-1.7%。
• 注塑：开工持平。

库存情况

• 生产企业库存：本周累计增加2.38万吨至45.08万吨，其中两油库存增加1.8万吨，煤制库存增加0.58万吨。
• 社会库存：去化0.15万吨至56.05万吨。
• 下游需求恢复，推动社会库存继续去化。

成本与利润分析

• 油价：本周先涨后回落，受地缘风险影响，但OPEC+增产预期及美国燃油消费旺季结束拖累油价。
• 油制利润：维持近年来较好水平。
• 煤制利润：CTO利润仍维持高位，甲醇价格坚挺，内陆MTO利润承压恶化。
• 乙烯价格：东北亚乙烯价格持稳，外采乙烯制利润走弱。
• 成本曲线：以利润最差的工艺作为价格第一下边际锚，最优工艺作为价格最低下边际锚。

基差与价差

• 基差：华东、华北、华南基差分别走强30、30、50元/吨，均处于负值区间。
• 非标基差：走势强于标品，显示非标产品更具价格优势。
• 盘面价差：
  • 15月差本周反弹至0左右。
  • L-PP01回落至300以内。
  • L-V01价差随着V反弹大幅回落，近期向上修复并持稳。
  • L-PP价差向上，L-V价差向下，反映PP供应压力更大。

进口情况

• 进口窗口：LD和部分HD进口窗口打开，市场报盘增加，但进口商接盘谨慎。
• 内外盘价差：CFR中国与东南亚、欧洲价差低位，反映进口利润有限。

下游开工与利润

• 农膜：原料库存逐步积累，生产水平提升，但旺季尚未完全开启。
• 包装膜：开工环比提升，终端采买积极性提高。
• 管材：开工小幅提升，库存去化。
• 中空：开工提升，需求回暖。
• 拉丝：开工下降，影响原料需求。
• 注塑：开工持平，市场维持稳定。

总结

• 聚乙烯短期走势偏强，但受供应压力及需求不及预期影响，上涨空间有限，7600价位存在压力。
• 供应端：新增产能持续释放，油制与煤制产能占比高，影响价格走势。
• 需求端：旺季临近，需求逐步回暖，但整体复苏仍偏弱。
• 库存端：生产企业库存小幅积累，社会库存去化，供需格局略偏紧。
• 成本端：原油价格波动，乙烯、甲醇价格坚挺，煤价反弹，对成本支撑有限。
• 价差与基差：价差波动反映供需预期，非标基差强于标品，显示非标产品更具价格优势。
• 进口利润：LD和部分HD进口窗口打开，但市场接盘谨慎，进口量有限。

撰写人：浙商期货有限公司 滕超 (Z0019888)
咨询电话：0571-87213861