20211111-中泰证券-_晨会聚焦_胰岛素国采落地_国产替代再加速_7页_787kb

报告摘要

文档内容总结

核心内容概览

本报告为中泰证券研究所于2021年11月10日发布的证券研究报告，涵盖医药、农林牧渔、计算机、电新汽车、军工等行业的分析与投资建议。报告通过三季报数据、政策动向及行业供需变化，对相关板块的发展趋势、基本面改善及投资机会进行了深入探讨。

一、医药行业分析

主要观点

CRO、CDMO行业持续高景气：
- 2021年前三季度，CRO与CDMO板块收入同比增长43.2%，归母净利润增长49.8%，扣非净利润增长76.9%。
- 剔除疫情影响后，2019-2021前三季度收入增长36.4%，归母净利润增长56.6%，扣非净利润增长43.8%，整体呈快速增长态势。
- 毛利率保持稳定，约为39.6%（-1.2pp），主要受上游原材料成本上升影响。
- 销售费用率、管理费用率及财务费用率均呈下降趋势，主要受益于股权激励摊薄减少、汇兑损益减少及利息收益增长。
- 产能持续扩张，固定资产增长43.8%，在建工程增长101.5%，反映行业需求旺盛。
行业逻辑未变，中长期景气持续：
- CRO行业：新签订单高增，高附加值创新疗法项目占比提升，行业“量价”双升，景气度有望持续。
- CDMO行业：“前端导流+后端延伸”逻辑加速兑现，商业化项目增长提速，头部公司产能加速扩容。
投资建议：
- 关注综合性龙头药明康德、药明生物、康龙化成。
- 关注“专精特新”细分赛道龙头昭衍新药、药石科技、成都先导。
- 关注不断加速成长的九洲药业、博腾股份、美迪西、诺泰生物。
政策与市场共振：
- 国家发改委与工信部发布《关于推动原料药产业高质量发展实施方案的通知》，推动原料药产业绿色低碳发展、技术创新与产业升级。
- 原料药板块迎来政策与基本面共振，拐点加速到来。
- 投资建议关注API制剂一体化龙头：司太立、九洲药业、普洛药业、天宇股份、健友股份、仙琚制药；关注奥翔药业、奥锐特、美诺华、同和药业等。
胰岛素国采落地：
- 胰岛素国采方案公布，二代胰岛素竞争激烈，降价空间有限；三代胰岛素竞争较少，降价空间较大。
- 建议关注布局二代胰岛素市场、有望通过集采扩大市场份额的企业，如通化东宝、联邦制药。
- 同时关注三代胰岛素及四代胰岛素的创新企业，如甘李药业。

二、农林牧渔行业分析

主要观点

USDA供需报告点评：
- 小麦：全球库存消费比降至6年新低，中国产量维持高位，进口量稳定。
- 玉米：全球产量及消费量或创历史新高，库存消费比略升，但整体仍处于低位。
- 大豆：库存消费比由升转降，高油价限制消费，中国进口量保持高位。
- 棉花：全球库存消费比延续近10年低位，中国产量下降，库存消费比仍处低位。
风险提示：
- 全球天气变化、第三方机构预测数据与实际存在偏差。

三、计算机行业分析

主要观点

行业基本面优化：
- 2021年前三季度计算机行业总收入8370亿元，同比增长6.21%；归母净利润260.68亿元，同比增长3.46%；扣非归母净利润203.47亿元，同比增长17.72%。
- 整体毛利率提升至20.86%，净利率提升至3.42%，行业盈利能力增强。
配置比例处于历史低位：
- 2021年三季度计算机行业公募基金绝对配置比例为2.51%，处于历史底部区域。
中长期发展空间广阔：
- 新一代信息技术加速渗透，推动产业技术与运营模式变革。
- 中国全面推进数字化转型，IT支出将显著提升。
- 国际形势推动国内科技自立自强，信息产业“卡脖子”领域加大投入。
投资建议：
- 重点关注云计算、医疗科技、金融科技、信息安全、工业软件、自动驾驶等细分领域。
- 推荐个股包括：广联达、恒生电子、金山办公、深信服、金蝶国际、用友网络、浪潮信息、创业慧康、卫宁健康、久远银海、奇安信、安恒信息、中控技术、中望软件、鼎捷软件、中科创达、四维图新、科大讯飞等。
风险提示：
- 行业发展不及预期、宏观经济下行、政策落地缓慢。

四、电新汽车行业分析

主要观点

振华新材迎来收入+盈利双拐点：
- 公司与宁德时代深度绑定，宁德时代为其第一大客户，占销售收入65%。
- 公司已完成9系产品技术开发，正在送样认证，高镍产品出货占比持续提升。
- 预计2021、2022年产能分别为5万吨、6.9万吨。
技术与成本优势显著：
- 采用低钴/无钴技术及回收新工艺，有效降低产品成本。
- 与红星电子合作布局回收领域，增强产品竞争力。
投资建议：
- 公司有望在宁德供应链中持续受益，逐步成长为高镍正极龙头。
- 预计迎来收入与盈利的双拐点。
风险提示：
- 新能源汽车销量不及预期、行业扩产加速导致价格低于预期、政策支持不及预期。

五、军工行业分析

主要观点

日发精机获国家制造业基金支持：
- 国家制造业基金拟对日发机床增资3亿元，认购24.52%股权。
- 公司是国内唯一能同时生产多种数控机床的企业，处于全国普及型数控机床前五强。
产业链协同与国产替代提速：
- 国家制造业基金支持将加快公司核心功能部件自主化、国产化进程。
- 与MCM等国际高端机床企业协同，提升中高端机床国产化能力。
- 公司为航空航天企业提供整体解决方案，受益于“十四五”期间下游需求放量。
投资建议：
- 关注公司在航空航天、高端机床等领域的成长潜力。
风险提示：
- 军品订单不及预期、机床及航空运营服务业务发展不及预期、市场空间测算偏差。

六、风险提示汇总

信息滞后风险：研究报告使用的公开资料可能存在信息更新不及时。
市场波动风险：行业需求、政策支持、原材料价格、汇率波动等均可能影响业绩。
政策风险：政策变动、执行力度不足、行业补贴不及预期等。
业务风险：订单波动、产品质量与环保风险、技术替代风险等。

七、总结

本报告综合分析了医药、农林牧渔、计算机、电新汽车、军工等行业的最新动态与发展趋势，指出CRO、CDMO板块持续高景气，医药行业政策与基本面共振，计算机行业具备中长期增长潜力，电新汽车领域核心企业迎来拐点，军工板块受益于国家政策支持。整体来看，多个行业在政策与市场双重驱动下，正迎来发展机遇，建议投资者关注相关领域的龙头与细分赛道企业。

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