20181030-东北证券-东方航空-600115.SH-客收客座率持续提升_油汇压制Q3业绩_4页_1mb

报告摘要

东方航空（600115）公司点评报告总结

核心内容

东方航空发布2018年三季报，数据显示公司前三季度营业收入和净利润同比均有所下降，但客座率和客收持续提升，且运营效率良好。尽管受到油价上涨和汇兑损失的影响，公司仍表现出一定的盈利能力改善趋势。分析师认为，公司未来仍有投资价值，给予“买入”评级。

主要观点

业绩表现：
2018年第三季度营业收入为334.6亿元，同比增长13.5%；归母净利润为22.1亿元，同比下降38.1%；扣非净利润为21.1亿元，同比下降37.3%。
前三季度营业收入为878.8亿元，同比增长13.4%；归母净利润为44.9亿元，同比下降43.3%；扣非净利润为42.3亿元，同比下降25.1%。
运力与供需结构：
公司在2018年前三季度整体、国内、国际的ASK增速分别为7.9%、8.5%、6.8%；RPK增速分别为9.8%、9.9%、9.4%。
第三季度运力投放谨慎，整体、国内、国际的ASK增速分别为4.7%、5.7%、3.0%；RPK增速分别为7.5%、8.3%、5.7%。
供需结构匹配度良好，Q3整体客座率83.68%，同比提升2.1个百分点；国内、国际客座率分别提升2.1个百分点和2.0个百分点。
客收与成本：
受益于夏秋航季票价政策改革，公司客收持续上升，我们测算Q3客收同比增长约6%。
Q3营业成本同比增长15.7%，主要受到航油价格上涨（近40%）和人民币贬值（约4%）的影响，产生汇兑净损失约16亿元。
非油成本下降，期间费用控制良好，销售费用和管理费用分别同比增长4.2%和1.6%。
投资建议：
分析师认为，2019年油汇的基数效应及行业供需基本面将推动公司客收稳步增长，提升投资性价比。
公司在上海航点有良好的供需格局，短期可能受益于进博会带来的客流量增长。
预计公司2018-2020年EPS分别为0.30元、0.58元、0.65元，对应PE分别为16x、8x、8x，给予“买入”评级。

关键信息

财务摘要：
- 2018年前三季度营业收入同比增长13.4%，归母净利润同比下降43.3%，扣非净利润同比下降25.1%。
- 预计2019年营业收入增长14.1%，净利润增长89.79%。
财务与估值指标：
- P/E（倍）：2018年为16.00，2019年为8.43，2020年为7.52。
- P/B（倍）：2018年为1.14，2019年为1.00，2020年为0.87。
- 净资产收益率（ROE）：2018年为7.58%，2019年预计为12.58%，2020年预计为12.35%。
风险提示：
- 油价大幅上升
- 人民币持续贬值
- 航空安全事故