20170703-华创证券-油气产业链中期策略_稳油提气_改革提速_布局底部_关注龙头_39页_3mb

报告摘要

油气产业链中期策略总结

核心内容

本报告分析了2017年油气产业链的中期策略，指出油价中枢向上，但供需再平衡过程曲折。天然气作为能源转型的过渡性能源，发展前景广阔。油气改革持续推进，市场化是大方向，但任重道远。报告推荐关注上游、中游和下游板块中的龙头企业，以布局市场底部。

主要观点

1. 原油价格展望

油价短期受金融、库存及消息面影响，中长期由商品属性主导。
2017年油价中枢预计在45-55美元/桶，Brent油价40美元/桶为底部。
OPEC与非OPEC联合减产约176万桶/天，减产协议延长至2018年3月，执行良好，有助于供需再平衡。
美国页岩油产量增加，但边际成本支撑，影响油价回升预期。
全球供给过剩逐步缩小，2017年预计出现供需紧缺，有利于库存消化。

2. 石油产业链布局建议

上游板块：与油价高度相关，业绩弹性大，推荐中天能源、新奥股份、中国石油。
炼化一体化板块：未来产能过剩，竞争加剧，一体化公司受益，推荐中国石化（长期配置）、上海石化（现金牛）、华锦股份（弹性最大）。
PX-PTA-涤纶产业链：2017年产能增速有限，行业集中度提高，推荐荣盛石化、恒力股份、桐昆股份。
C3/C4/PDH产业链：关注卫星石化、齐翔腾达、东华能源。
润滑油：中国润滑油进入2.0时代，推荐康普顿（中高端品牌，具备价值竞争优势）。
油服/工程板块：底部改善，推荐中国化学（行业壁垒高，订单好转）。

3. 天然气产业链发展

天然气是能源转型的首选，政策支持下消费量几近翻倍，推荐中天能源、新奥股份、百川能源、云南能投、蓝焰控股。
中国天然气消费结构不合理，占比低，但未来将提升至8.3-10%。
政策利好包括“降煤稳油提气”、“煤改气”、LNG价格优势等。
全球LNG供给宽松，有利于中国天然气市场发展。

关键信息

油价回顾与展望

2016年Brent均价为45.1美元/桶，同比下降15.8%；2017年1-6月均价为52.84美元/桶。
2017年油价中枢震荡向上，预计Brent在40美元/桶为底部。
美国页岩油产量增加，但边际成本支撑油价，供给过剩趋势缓解。

炼化一体化

中国炼油能力已占全球15%，2016年产能过剩。
一体化企业受益于成本控制和产业链协同，推荐中国石化、上海石化、华锦股份。

PX-PTA-涤纶产业链

2016年全球PX产能5110万吨，中国产能1440万吨，对外依存度57%。
2016年全球PTA产能8800万吨，中国产能4613万吨，预计2020年产能过剩。
中国涤纶消费保持增长，预计未来行业集中度提高，利润向终端转移。

C3/C4/PDH产业链

卫星石化、齐翔腾达、东华能源具备全产业链布局，业绩弹性大。
丙烯酸及酯价格上涨可显著提升EPS，企业具备成本优势。

润滑油产业链

中国润滑油需求中高端化，推荐康普顿（品牌+品质+服务优势）。

天然气产业链

天然气清洁、高效，是能源转型首选。
中国天然气消费目标为2020年3600亿立方米，增速达13.27%。
LNG进口价格有竞争力，全球LNG供给宽松利好国内市场。

油气改革

市场化是大方向，改革任重道远。
上游：完善勘查体制，提升资源保障能力。
中游：推进管网运营机制改革，提升公平接入能力。
下游：深化竞争性环节改革，促进优质油气产品供应。
国企改革：推进专业化重组、股权多样化、混合所有制。

公司名称	股价 (元)	市值 (亿元)	EPS (2016A)	EPS (2017E)	EPS (2018E)	EPS (2019E)	PE (2016A)	PE (2017E)	PE (2018E)	PE (2019E)	评级
中国石化	5.93	7,067	0.38	0.47	0.50	0.53	15	13	12	11	推荐
上海石化	6.49	605	0.55	0.57	0.58	0.60	12	11	11	11	推荐
华锦股份	10.14	162	1.13	1.09	1.21	1.27	9	9	8	8	推荐
荣盛石化	9.38	358	0.76	0.63	0.79	0.85	19	15	12	11	推荐
恒力股份	7.82	221	0.45	0.46	0.59	0.69	19	17	13	11	推荐
桐昆股份	12.47	154	1.03	0.97	1.67	1.84	14	13	7	7	推荐
卫星石化	15.38	124	0.39	1.04	1.14	1.30	40	15	14	12	推荐
齐翔腾达	9.98	177	0.28	0.39	0.42	0.47	35	25	23	21	推荐
东华能源	10.25	166	0.33	0.65	0.78	0.92	35	16	13	11	推荐
康普顿	29.39	59	1.21	0.82	1.03	1.26	52	36	29	23	推荐
中国化学	6.77	334	0.36	0.41	0.48	0.55	19	17	14	12	推荐
中天能源	10.63	121	0.38	0.54	0.75	0.98	28	20	14	11	推荐
新奥股份	14.27	141	0.53	1.02	1.12	1.27	27	14	13	11	推荐
百川能源	13.67	132	0.63	0.80	0.91	1.01	24	17	15	13	推荐
云南能投	12.72	71	0.48	0.51	0.63	0.83	26	25	20	15	推荐
蓝焰控股	13.45	130	0.82	0.57	0.73	0.85	34	24	18	16	推荐

风险因素

减产协议执行效果及持续时间
短期走势需关注页岩油产量、原油库存、钻机数、美元指数等
黑天鹅事件：中东局势、美国政策、欧洲形势等

总结

报告建议投资者关注油气产业链中具备产业链优势和成本控制能力的龙头企业，如中国石化、上海石化、华锦股份、荣盛石化、恒力股份、桐昆股份、中天能源、新奥股份等。同时，强调天然气作为能源转型首选，政策利好与全球供给宽松将推动其发展，建议关注相关企业。油气改革持续推进，市场化方向明确，但需注意行业风险与政策变化。

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