策略专题：消费接力赛下半程~大众消费品的复苏-20171214-华创证券-24页-1mb

消费接力赛下半程——大众消费品的复苏总结

核心内容

本报告分析了2018年大众消费品行业的复苏趋势，指出在主要经济体共振下行、国内金融与地产周期压力下，消费板块整体盈利稳定，部分细分行业有望迎来增长。报告从农林牧渔、食品饮料、商业贸易等板块入手，分析其行业景气度及龙头企业的投资价值，并提出相关个股推荐。

主要观点

1. 消费盈利稳定，估值分化

   • 2018年消费板块盈利仍保持稳定，但估值分化明显。
   • 农产品、食品加工、商贸零售等大众消费品板块因估值低位而具备配置价值。
   • 白酒、白电等前期涨幅较大的行业估值空间受限，难以持续上涨。

2. 行业景气复苏，龙头议价能力提升

   • 农林牧渔行业在养殖周期底部抬升，行业估值具备安全边际。
   • 食品饮料行业整体景气，品牌化效应凸显，带动行业集中度提升。
   • 商业贸易行业回暖明显，必需消费品同比增长幅度最大，零售业受益消费升级。

关键信息

一、农林牧渔行业

• 猪周期：环保限养、产能淘汰推动行业回暖，明年猪价有望上涨，春节前盈利可能达到高峰。
• 鸡周期：祖代鸡引种量持续下降，供需缺口扩大，带动黄羽肉鸡价格回升。
• 饲料行业：行业总体运行平稳，集中度提升利好龙头企业，尤其是猪饲料需求增长明显。
• 动物保健：市场规模扩大，规模化养殖提升对高品质兽药需求，行业整合加速。

推荐个股：

• 温氏股份（300498.SZ）
• 益生股份（002458.SZ）
• 海大集团（002311.SZ）
• 普莱柯（603566.SH）

二、食品饮料行业

• 乳制品：需求回暖，三四线城市消费潜力巨大，奶粉市场或迎来爆发式增长。
• 调味品：CPI温和上行带动增长，行业集中度提升，高端产品量价齐飞。
• 卤制品：行业集中度低，品牌化趋势明显，未来增长空间大。
• 啤酒：行业整合加速，产品高端化趋势明显，CR5接近80%。

推荐个股：

• 伊利股份（600887.SH）
• 安琪酵母（600298.SH）
• 涪陵榨菜（002507.SZ）
• 绝味食品（603517.SH）
• 重庆啤酒（600132.SH）

三、商业贸易行业

• 零售回暖：2017年1至10月社会消费品零售总额同比增长10.3%，其中餐饮收入增速更快。
• 必需消费品增长：粮油食品类、饮料类、烟酒类等必需消费品同比增长幅度最大。
• 线上零售增长显著：2017年1至10月，网上零售额同比增长34%，其中实物商品增长28.8%。
• 区域消费潜力：乡村消费增长显著，增速达12%，城镇消费增长10%。

推荐个股：

• 家家悦（603708.SH）
• 苏宁云商（002024.SZ）

风险提示

• 经济超预期快速下行：若经济出现大幅下滑，可能对消费行业造成冲击。
• 行业景气度不及预期：若行业复苏不及预期，可能影响企业盈利及估值提升。

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动幅度在-10%至10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%-20%之间。

团队信息

• 组长、首席分析师：王君
• 分析师：范子铭、李而实
• 研究员：郭忠良、张峻晓
• 助理研究员：王梅丽、赵鹏宇

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