20220916-国金证券-8月经济数据点评_内需_接力赛__4页_856kb

8月经济数据点评总结

核心内容

8月经济数据显示，内需驱动作用增强，工业和服务业生产回升，出口有所回落，表明中国经济正在逐步从外需转向内需。同时，疫情反复对经济的影响有所减弱，政策效果逐步显现。

主要观点

1. 工业生产回升，疫情和缺电影响有限

• 8月规模以上工业增加值同比 4.2%，高于市场预期的 3.9% 和前值的 3.8%。
• 两年复合增速略降，三年复合增速持平，显示低基数效应正在减弱。
• 电热燃行业增长显著，与火力发电增多有关。
• 制造业工业增加值同比 3.1%，较上月回升 0.4个百分点，其中汽车制造、电气机械、铁路船舶等行业生产较强。

2. 服务业生产回升，但活动预期仍受压制

• 8月服务业产出同比增长 1.8%，高于上月的 0.6%。
• 服务业商务活动指数和预期指数同比分别为 51.9% 和 57.6%，虽较上月回落，但绝对水平高于疫情期。
• 服务业活动预期仍受疫情反复影响，但整体趋势向好。

3. 内需“接棒”，稳增长政策效果显现

• 固定资产投资同比 6.4%，较上月回升 2.8个百分点。
• 基建投资同比 15.4%，较上月回升 3.9个百分点，交运仓储和水利环境投资增长明显。
• 制造业投资同比 10.6%，较上月回升 3个百分点，汽车制造、有色冶炼等行业投资回升显著。
• 出口明显回落，拐点或已出现，内需对经济的驱动作用增强。

4. 房地产投资继续下滑，但竣工改善

• 房地产投资同比 -13.8%，低于上月的 -12.3%。
• 新开工和施工进一步恶化，但竣工面积同比 -2.5%，低于前值的 -36%，显示竣工恢复迹象。
• 商品房销售面积同比 -22.6%，低于上月的 -28.9%，但9月上旬销售明显回落，需继续关注稳地产政策效果。

5. 社零显著回升，疫情对消费影响趋缓

• 社会消费品零售总额（社零）同比 5.4%，高于市场预期的 4.2% 和上月的 2.7%。
• 商品零售同比 5.1%，较上月提升 1.9个百分点；餐饮收入同比 8.4%，高于上月的 -1.5%。
• 汽车消费在购置税优惠下持续高增，同比 15.9%，对社零贡献超1个百分点。
• 剔除汽车后，社零同比 4.3%，高于上月的 1.9%。

关键信息

• 经济驱动：内需驱动增强，稳增长政策加码，推动投资回升。
• 疫情影响：疫情反复对物流、人流有阶段性干扰，但全国整体影响有限，疫情对经济的压制作用减弱。
• 行业表现：
  • 工业：电热燃、制造业、汽车制造等增长明显。
  • 服务业：生产回升，但预期仍受压制。
  • 房地产：投资持续下滑，但竣工加快，销售尚未企稳。
  • 消费：社零显著回升，疫情对消费的影响趋于减弱。
• 风险提示：
  • 政策效果不及预期。
  • 疫情反复可能对经济造成新的冲击。

结论与展望

当前经济或已转向内需驱动为主，稳增长政策加力与线下活动修复的支撑逐步显现。尽管疫情反复仍存在不确定性，但其对经济的影响已较此前几轮有所减弱。未来需关注政策落地效果、疫情控制情况以及房地产市场修复进程。

图表说明

• 图表1-10提供了工业、制造业、服务业、房地产和消费等领域的具体数据和趋势图，有助于更直观理解经济运行状况。

联系方式

• 上海
  电话：021-60753903
  传真：021-61038200
  邮箱：researchsh@gjzq.com.cn
  地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼

• 北京
  电话：010-66216979
  传真：010-66216793
  邮箱：researchbj@gjzq.com.cn
  地址：中国北京西城区长椿街3号4层

• 深圳
  电话：0755-83831378
  传真：0755-83830558
  邮箱：researchsz@gjzq.com.cn
  地址：中国深圳市福田区中心四路1-1号嘉里建设广场T3-2402