有色金属行业铂行业深度：燃料电池或发力，铂变身新能源金属-20190324-招商证券-19页_2mb

报告摘要

铂行业深度分析总结

核心内容

铂金作为一种具有优良催化活性、耐腐蚀、耐高温特性的贵金属，广泛应用于汽车催化剂、首饰、工业及其他领域。近年来，随着新能源汽车技术的发展，特别是燃料电池的兴起，铂金的需求结构和增长潜力发生了显著变化。

主要观点

铂金应用广泛
铂金主要应用于汽车催化剂（占全球需求的约40%）、首饰（约29.71%）及其他工业用途（约22.41%）。其特性使其在多个行业具有不可替代性。
全球资源稀缺
全球铂族金属资源主要集中在南非（占全球储量的约90%），我国铂族金属资源相对匮乏，主要依赖进口和回收利用。
需求下滑导致铂价长期低迷
受金融危机影响，铂金需求在2007年后趋于平稳，2011年以来铂价持续下行，至2015年底跌至800美元/盎司附近。2017年后铂价有所反弹，但仍低于钯价。
汽车催化剂需求回暖
随着排放标准的升级（如国五、国六），汽车尾气后处理技术对铂金的需求持续增长。2016年，中国铂金需求占比已上升至25.42%。
燃料电池推动铂金需求增长
燃料电池汽车相比锂电池汽车具有更长续航里程、更快的充电速度和更优的低温性能，未来有望成为新能源汽车的重要发展方向。随着燃料电池出货量的增加，铂金的需求将显著上升。
铂金在燃料电池中的应用
燃料电池主要使用铂作为催化剂，目前单位燃料电池铂用量约为17g/kW，预计到2030年，全球燃料电池用铂量将达到50吨，约占全球铂产量的40%。
燃料电池成本逐步下降
近5年燃料电池系统成本下降了一半，其中电堆成本占比最高，而电堆成本中，膜电极（MEA）成本占一半，其中催化剂（铂等）占比约37%。铂金成本是燃料电池发展的关键制约因素之一。
铂金与钴在新能源汽车中的对比
铂金和钴在新能源汽车中均有应用，但铂金用量远低于钴。2017年，铂金在新能源汽车中的需求占比为77%，而钴为36%。