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名创优品（09896）业绩总结

核心内容

名创优品在2023年下半年及2024年1-2月均取得了显著的业绩增长，其营收与盈利能力均创下历史新高。公司积极拓展国内市场与海外市场，强化品牌升级与产品优化，同时推进超级门店战略，以提升单店GMV和整体品牌影响力。

主要观点

• 营收与利润增长：

  • 2023年下半年实现收入76亿元，同比增长45%。
  • 经调整净利润13亿元，同比增长65%。
  • 2024年1-2月中国线下门店GMV同比增长约13%，海外GMV同比增长约40%。
  • 公司预计2024年实现营收176亿元，经调整净利润28.5亿元，维持“买入”评级。

• 毛利率提升：

  • 23Q4毛利率为43.1%，同比提升3.1个百分点，创历史新高。
  • 主要得益于海外市场产品优化、直营市场收入占比提升、国内品牌升级战略及TOPTOY产品结构优化。

• 费用变化：

  • 销售及分销费用率同比上升2.7个百分点至17.9%，主要由于人员开支、物流费用、IP费用增加及直营店折旧。
  • 一般及行政费用率同比下降1.3个百分点至4.7%，受益于规模效应。

• 国内市场表现：

  • 23Q4国内线下门店营收同比增长66%，主要由于门店数量增长及平均单店收入增长32%。
  • 截至23年底，中国门店总数为3926家，其中直营26家，第三方门店3878家。
  • 门店主要集中在一二线城市，占比接近70%。
  • 公司预计2024年内国内净开350-450个新店。

• 超级门店战略：

  • 在成都、广州、西安、厦门、杭州等10多个城市打造城市旗舰店及形象店。
  • 新开门店平均面积比整体门店高14%，平均销售额比整体门店高33%。
  • 上海旗舰店开业首日GMV达22.5万元，次日达27万元，创下国内单店业绩新高。

• 海外市场拓展：

  • 23Q4海外营收14.9亿元，占总收入的38.8%。
  • 海外直营市场收入同比增长90%，占比首次突破50%。
  • 海外门店总数为2487家，同比增长174家，其中直营238家，第三方2249家。
  • 分市场看，北美、拉美、亚洲（除中国）可比同店GMV分别同比增长49%、23%、12%。
  • 公司预计2024年海外净开550-650个新店，主要分布在亚洲（除中国）和拉美，同时加快欧洲和北美市场的开店步伐。

• TOPTOY业务进展：

  • 23Q4TOPTOY营收1.9亿元，同比增长90%，创历史新高。
  • 门店数量增至148家，单季度净增26家。
  • 公司计划在2024年加速门店拓展，同时优化利润结构，提升自有品牌销售占比，并加强供应链成本控制。

关键信息

• 财务数据：

  • 2023年下半年收入76亿元，经调整净利13亿元。
  • 23Q4收入38.4亿元，同比增长54%；经调整净利6.6亿元，同比增长77%。
  • 毛利率提升至43.1%，净利率提升至17.2%。
  • 公司派发现金股息6.5亿元，占调整后净利润的50%。

• 门店扩张：

  • 截至23年底，海内外门店总数达6413家，其中中国门店3926家。
  • 23Q4净增门店298家，其中中国净增124家，海外净增174家。

• 战略方向：

  • 坚持“性价比基本盘”。
  • 推进超级门店战略，聚焦“大美妆”“大玩具”“大IP”。
  • 优化产品结构与利润模式，提升品牌辨识度与盈利能力。

• 风险提示：

  • 海外经营风险。
  • 拓店不及预期。
  • 宏观经济风险。

投资评级

• 行业：非必需性消费/专业零售
• 6个月评级：买入（首次评级）
• 当前价格：37.8港元
• 目标价格：未明确

基本数据